羚锐制药-市场前景及投资研究报告-中药贴膏龙头，营销改革，经营弹性.pdf

中药Ⅲ

20240625

年月日

究研司公羚锐制药（600285.SH）买入（首次评级）

中药贴膏龙头企业，营销改革凸显经营弹性当前价格：23.97元

投资要点：基本数据

总股本/流通股本(百万股)567.14/563.19

流通A股市值(百万元)13,499.60

老龄化+中医药振兴，助力中药贴膏市场腾飞。每股净资产(元)5.17

资产负债率(%)40.95

1）人口老龄化进程将加速进展：我国在1962年即婴儿潮第一年一年内最高/最低价(元)26.89/14.30

出生的人口，在2022年迈入60岁，在未来十余年，预计每年有超2000一年内股价相对走势

万人迈入老年人行列，老龄化进程将加速；2）老年人为慢性疾病高发

人群：65岁以上人口为慢性病高发人群，2018年慢性病患病率高达

盖覆次首司公62.3%；3）政策高度鼓励中医药行业发展：2021年《关于医保支持

中医药传承创新发展的指导意见》充分认识到医保支持中医药传承创

新发展的重要意义。

国内知名中药贴膏品牌，多剂型产品布局，共推公司长期发展。

1）贴膏产品：独家产品通络祛痛膏，公立医院终端2022H1销售

额居中成药贴膏剂第三名；高性价比“两只老虎”系列产品，市占率

高竞争力强劲：2022年“两只老虎系列”四个产品在同类产品中的市

场占有率均为单产品第一；2）片剂+胶囊+软膏，丰富产品类型，拓宽

发展路径：公司骨科口服药丹鹿通督片，与贴膏剂形成了较好的协同

效应。核心产品培元通脑胶囊是公司胶囊剂收入的主要驱动力，心血

管领域持续发力；3）加速新品种研发，进一步丰富业务管线。近年来，

公司持续增加研发投入，注重研究化学贴片、骨科、心脑血管等领域，

致力于推进已上市产品的二次开发。