机械行业市场前景及投资研究报告：国内需求复苏，聚焦设备更新.pdf

机械行业

国内需求复苏，聚焦设备更新

2024年06月28日

核心观点

◼2024年机械行业市场表现较弱，设备更新有望成主要驱动力。2024年初至今，受微盘股下跌、制造业景气复苏放缓等因素，机械行业总体表现较弱。

截至6月14日，机械设备行业年内累计下跌10.1%，跑输沪深300指数14.7个百分点，在一级行业中排名20。分板块看，受设备更新政策驱动，工程机

械整机板块涨幅远超其他子行业，为19.2%。而仪器仪表、锂电设备等板块受下游盈利能力和资本开支下降影响，表现较差。而展望下半年，我们认

为自今年3月国务院发布大规模设备更新政策后，顶层设计、配套体系和各省方案均已落地。未来，政策实施效果有望与工程机械、机床等机械设备

板块的更新周期叠加，从而推动各行业的国内更新需求进一步释放。因此，建议重点关注工程机械、机床工具和工业机器人等细分板块。

◼工程机械：设备更新政策驱动内需筑底，海外市场潜力巨大。今年以来，随着地产政策的持续放松，地产供需两端降幅已开始小幅收窄，前5月新开

工面积累计下降24.2%。而基建投资额（不含电力）则受益于特别国债、超长期国债等因素而保持韧性，前5月累计增长6.7%。因此，在传统需求逐

渐企稳，叠加水利、市政等领域需求增长下，今年国内挖机销量增速持续回升，前5月累计增长1.8%至4.6万台，5月挖机开工率亦增长1.0%至101.1小

时。出口方面，受益于企业出海加速和高基数影响较弱而降幅逐渐收窄，前5月挖机出口同比下降15.1%至4.1万台。展望下半年，以十年更新周期测

算，目前国内挖机销量以更新需求为主。而根据以往政策，我们估算2023年末“国二及以下”排放标准的挖掘机市场保有量仍有约15.4万台，为去年

国内挖机销量的1.7倍。因此，随着设备更新政策逐渐落地，“国二及以下”挖机将有望迎来大规模更新，从而推动国内挖机销量维持增长。出口方

面，我国工程机械出口额自2016年开始快速增长，且各品类和对各地区出口额均保持增长，表明我国企业竞争力的持续增强，而中大型挖机出口量占

比的持续提升亦可验证。此外，从企业角度，国内四大主机厂海外收入和占比近年来均快速提升，但相比卡特彼勒、小松等全球龙头仍有很大差距，

未来提升空间巨大。

◼通用自动化设备：机床行业更新周期已至，工业机器人更新潜力巨大。今年以来虽然经济持续复苏，但受有效需求不足等影响，一季度我国工业自动

化市场规模仍下降1.5%至783.4亿元，其中项目型市场表现好于OEM市场。不过，随着我国工业企业利润总额持续修复并重回增长，预计今年全年自

动化市场亦有望增长0.5%至2925亿元。机床方面。随着制造业需求回暖和更新改造需求拉动，前5月我国金属切削机床产量增长4.2%至27.0万台。同

时，一季度我国机床销售增速也环比上年四季度大幅收窄。此外，我国金切机床产量自2019年低点已开始逐渐回升，表明本轮机床更新周期或已开始。

未来，随着设备更新政策落地，叠加数控化率提升，机床的更新升级亦有望支撑机床产销的持续恢复。工业机器人方面。受益于汽车、电子等下游利

润增长，前5月我国机器人产量达22.8万台，同比增速达8.9%。从竞争格局看，我国机器人国产化率已提升至一季度的48.8%，埃斯顿、汇川等内资品

牌市场份额快速上升，外资龙头市占率则持续下降。而从设备更新来看，2022年我国工业机器人保有量达135.7万台，全球比重超过三分之一。随着

设备更新政策落地，我国庞大的机器人保有量市场也有望迎来更新换代需求。

◼投资建议：2024年初以来，受微盘股下跌、制造业景气复苏放缓等因素，机械行业总体表现较弱，但工程机械整机板块受设备更新政策驱动而表现亮

眼。展望下半年，我们认为设备更新政策仍是影响机械行业需求和市场表现的主要因素。建议关注：一、最为受益于设备更新政策落地而驱动国内需

求复苏，且海外成长空间巨大的工程机械板块。二、更新升级周期已经开启，且有望与设备更新政策效果叠加的机床行业。三、景气度持续向上，且

受益于智能化、数字化转型的工业机器人。

◼风险提示：设备更新政策落地不及预期。国内经济复苏不及预期。海外经济陷入衰退。原材料价格大幅上涨。