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证券研究报告|2024年06月26日
风机出海行业专题优于大市
国内风机成本优势突出,打开新兴市场出口空间
核心观点行业研究·行业专题
全球风电开发集中在中国、欧洲和北美,新兴经济体具有良好的发展潜力。电力设备·风电设备
我国是全球风电第一大国,截至2023年底累计装机达441GW,占全球装机总优于大市·维持
量的43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲,海上风电开发证券分析师:王蔚祺证券分析师:王晓声
集中在中国和欧洲,亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低,但从电力需010010
求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。wangweiqi2@wangxiaosheng@
S0980520080003S0980523050002
机组大型化等因素推动风电降本,整机行业集中度稳步提升。机组大型化、市场走势
核心零部件自研等趋势推动造价下降,数字化、智能化技术促进发电效率提
升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下,国内头部企业成本优
势显著,整机行业集中度稳步提升。
整机业务利润空间收窄,头部企业转向开发风电资源。2022年以来国内风机
在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本
下降。在加上风电资源作为绿色电力,不仅具有资源属性而且未来隐含绿电
溢价,因此风场运营和电站转让单位盈利从单w角度衡量均远高于单w制造
盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。
新兴经济体有望成为全球风电高增速市场,未来十年需求持续释放。与发达资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
国家相比,新兴经济体人均GDP处于较低水平,而电力弹性系数更高,未来相关研究报告
电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极
推动能源转型,2025年以后对绿色能源的建设需求加快推进,风电也是主要
的新增电源。
国内风机成本优势突出,逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、
塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达70%左右。与海外整机企业相比,
国内企业风机价格具有突出优势。例如,由于应用机型、规模优势和造价差
异,2023年国内风机均价较海外低50%以上,国产风机正在逐步在海外新兴
市场掌握市场主动权。2023年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产,
拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益,海外订单
将带动整机利润率提升,头部零部件企业也将跟随出海。
风险提示:海外需求不及预期;行业竞争加剧;国际贸易保护加剧;原材料
价格上涨。
投资建议:目前全球风电开发主要集中在中欧美市场,新兴经济体开发占比
较低,但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发
展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业,包括三一
重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE
代码名称评级(元)(亿元)2024E2025E2024E2025E
002202.SZ金风科技优于大市6.792580.390.5717.411.9
300772.SZ运达股份优于大市9.33660.771.0612.18.8
688349.SH三一重能优于大市24.903001.842.2213.511.2
603218.SH日月股份优于大市10.461080.700.8414.912.5
605305.SH中际联合优于大市26.05551.652.1215.812.3
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测
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