国信证券：风机出海行业专题-国内风机成本优势突出-打开新兴市场出口空间.pdf

证券研究报告|2024年06月26日

风机出海行业专题优于大市

国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间

核心观点行业研究·行业专题

全球风电开发集中在中国、欧洲和北美，新兴经济体具有良好的发展潜力。电力设备·风电设备

我国是全球风电第一大国，截至2023年底累计装机达441GW，占全球装机总优于大市·维持

量的43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲，海上风电开发证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声

集中在中国和欧洲，亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低，但从电力需010010

求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。wangweiqi2@wangxiaosheng@

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机组大型化等因素推动风电降本，整机行业集中度稳步提升。机组大型化、市场走势

核心零部件自研等趋势推动造价下降，数字化、智能化技术促进发电效率提

升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下，国内头部企业成本优

势显著，整机行业集中度稳步提升。

整机业务利润空间收窄，头部企业转向开发风电资源。2022年以来国内风机

在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本

下降。在加上风电资源作为绿色电力，不仅具有资源属性而且未来隐含绿电

溢价，因此风场运营和电站转让单位盈利从单w角度衡量均远高于单w制造

盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。

新兴经济体有望成为全球风电高增速市场，未来十年需求持续释放。与发达资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

国家相比，新兴经济体人均GDP处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来相关研究报告

电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极

推动能源转型，2025年以后对绿色能源的建设需求加快推进，风电也是主要

的新增电源。

国内风机成本优势突出，逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、

塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达70%左右。与海外整机企业相比，

国内企业风机价格具有突出优势。例如，由于应用机型、规模优势和造价差

异，2023年国内风机均价较海外低50%以上，国产风机正在逐步在海外新兴

市场掌握市场主动权。2023年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产，

拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益，海外订单

将带动整机利润率提升，头部零部件企业也将跟随出海。

风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料

价格上涨。

投资建议：目前全球风电开发主要集中在中欧美市场，新兴经济体开发占比

较低，但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发

展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业，包括三一

重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E

002202.SZ金风科技优于大市6.792580.390.5717.411.9

300772.SZ运达股份优于大市9.33660.771.0612.18.8

688349.SH三一重能优于大市24.903001.842.2213.511.2

603218.SH日月股份优于大市10.461080.700.8414.912.5

605305.SH中际联合优于大市26.05551.652.1215.812.3

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测