- 1、本文档共46页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
固2024年06月14日
定
收
益
│
精耕细作,静水流深作者
分析师:李清荷
固
定执业证书编号:S0590524060002
收——2024年利率债中期投资策略邮箱:liqh@g
益
深2024年上半年利率呈现“L”型走势,收益率曲线呈现牛陡:两会前,在资金联系人:吴嘉颖
度
面宽松、基本面未见转向、供给收缩、机构欠配的背景下,各期限利率延续年邮箱:wjiaying@g
底惯性一路下行,至3月6日下破新低,期间短债和超长债表现更优。往后,
交易主线聚焦到债券供给、央行监管、地产政策等利空因素,以及弱社融、宽
松的流动性等利多因素,阶段性进入多空拉锯,债市转为震荡。站在当下,利
率处于绝对历史低位,市场情绪越趋谨慎,下半年会否出现变盘?我们认为需
重点关注:内需企稳进展,包括地产政策的落实效果;海外经济周期对国内基
本面的影响;通胀是否趋势性回升;货币政策的配合力度。此外,还应关注债
券供给节奏以及机构行为对市场的扰动。
内需料将边际回升,地产政策效果尚待显现,结构修复或转向均衡
随着消费者信心改善与可支配收入的提高,消费或将回归至潜在中枢;当前,
居民去杠杆意愿仍强,预计今年地产销售保持“以价换量”趋势,地产收储政
策支持去库存有待推进,对地产投资提振仍需时日,年内房地产市场仍处于筑
底期,但整体边际改善;预计基建投资仍然是下半年经济增长的重要动力源。
伴随广义赤字率再度扩张、万亿超长国债发行等积极因素,预计下半年基建增
速有望回升;信贷方面,预计在基数回落、信贷平滑投放与政府债发行提速的
多重支撑下,社融全年增速或回升至9%左右。
下半年外需对出口和制造业支撑有望持续
预计下半年美联储降息动力或有不足。若存在一次降息窗口期或在大选前夕的
9月。制造业方面,海外多国已经陆续进入补库周期,对我国库存周期存在带
动效应,预计下半年制造业投资将持续支撑经济。节奏上考虑到2023年下半
年基数较高,预计Q4制造业投资增速读数较Q3有所收敛。出口方面,随着全
球宽货币周期逐步开启,外需将保持持续强劲态势,结合基数效应预计出口增
速呈现Q3高于Q4的节奏,全年有望持续正增长。
通胀是否回暖导致实际利率回落
预计2024年CPI震荡回升,PPI降幅收窄。2024年CPI走势预计将保持回升,
二、三、四季度CPI同比涨幅分别为0.6%、0.9%、1.0%,全年CPI预计0.6%。
本轮猪价周期触底,随母猪去化推进,预计三季度迎来涨价。2024年公用事业
调价预计将抬升CPI0.26pct。PPI受到海外输入型通胀以及国内公用事业调价
共同影响,预计同比降幅收窄,年内有望转正但整体依然负增长,各季度同比
变动幅度分别为-2%、-0.5%、-0.2%,全年变动-1.4%。
货币大概率维持宽松,资金利率中枢或将下移
当前实际利率持续高位,银行净息差降至历史低位,宽货币必要性仍存。我们
预计Q3进行一次降准的概率较大,幅度或达到50BP,以此补充消耗的超储和
配合特别国债发行,并给降息打开空间。对于降息来说,短期内降息幅度或受
到外部掣肘。预计下半年存在1次降息,其中1YLPR的调降幅度或将略高于
MLF,在15-20BP;而5YLPR调降力度可能有所加大。此外,预计资金利率将
延续宽松,9至10月或存在一定扰动,但预计在央行对冲投放下总体可控。
您可能关注的文档
- 2024年5月统计局房地产行业数据点评:销售降幅有所收窄,政策落地将持续支撑需求-240618.pdf
- 2024年5月中债登和上清所托管数据点评:银行增持利率债,广义基金积极增持信用债-240621.pdf
- 2024年6月第2期:哪些热点有望继续上涨?-240616.pdf
- 2024年贵金属行业中期策略-贵金属:“黎明”前-240615.pdf
- 2024年下半年宏观政策展望:多元目标下的破局之路-240616.pdf
- 2024年银行业中期策略:地产不良拐点将至-240617.pdf
- 2024年中宏观展望:疏堵通渠-240620.pdf
- 2024年中期财政政策展望:让子弹飞一会-240616.pdf
- 2024年中期策略研讨会-保险行业2024年中期策略报告:资负并进,业绩可期-240614.pdf
- 2024年中期策略研讨会-电力设备新能源行业2024年中期策略报告:电力设备,乘风破浪-240613.pdf
- 第十一章 电流和电路专题特训二 实物图与电路图的互画 教学设计 2024-2025学年鲁科版物理九年级上册.docx
- 人教版七年级上册信息技术6.3加工音频素材 教学设计.docx
- 5.1自然地理环境的整体性 说课教案 (1).docx
- 4.1 夯实法治基础 教学设计-2023-2024学年统编版九年级道德与法治上册.docx
- 3.1 光的色彩 颜色 电子教案 2023-2024学年苏科版为了八年级上学期.docx
- 小学体育与健康 四年级下册健康教育 教案.docx
- 2024-2025学年初中数学九年级下册北京课改版(2024)教学设计合集.docx
- 2024-2025学年初中科学七年级下册浙教版(2024)教学设计合集.docx
- 2024-2025学年小学信息技术(信息科技)六年级下册浙摄影版(2013)教学设计合集.docx
- 2024-2025学年小学美术二年级下册人美版(常锐伦、欧京海)教学设计合集.docx
最近下载
- 江苏省扬州市扬州中学2023-2024学年高一上学期12月月考数学试题(含答案解析).docx
- 2024年国家电网招聘之财务会计类题库附参考答案(轻巧夺冠).docx
- 恶性肿瘤放疗患者营养治疗专家共识解读PPT课件【31页】.pptx VIP
- 江苏省海门市高一上学期期末考试(数学).doc
- PowerVision臻迪无人机PowerEgg用户手册.pdf
- 蓝海华腾变频器说明书.pdf
- 幼儿园小班家访记录表.pdf
- 江苏省扬州市邗江中学2019-2020学年高一上学期期中数学试题(解析版).pdf VIP
- 第一讲数字集成电路质量评价.ppt
- 辽宁省沈阳市浑南区2022-2023学年九年级上学期10月月考物理试题(含答案).pdf VIP
文档评论(0)