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传媒行业深度报告

IP行业研究框架：内容、形象、战略、渠道2024年06月24日

增持（维持）

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关键词：#消费升级#规模经济

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投资要点

◼IP授权市场规模快速增长，上市公司加速布局。2023年国内授权商品

零售额超1400亿元人民币，年度授权收入实现连续六年增长，阿里鱼

在全球授权代理商的排名大幅提升14位。公司层面，2023年较多公司

的IP和潮玩业务取得亮眼表现，泡泡玛特、TopToy、X11等潮玩公司

的收入均实现翻倍以上增长。在此背景下，我们分享对于IP、IP生意本

质的思考，尝试建立相对普适的分析框架。

◼如何理解IP和IP生意的本质？我们认为，IP就像艺人，IP平台就像

经纪公司。艺人成长为明星，需要作品、流量、资本加持，需要能力也

需要运气。对于单个艺人而言是高风险、高回报的事业。而对于经纪公

司，则是同时培养n个艺人，相对确定性的概率游戏。IP和IP平台也

是类似的关系，IP从无人问津到举世皆知，是特定时代背景和IP自身

禀赋的碰撞结果，而IP平台的生意则是从海量的IP种子中挑选潜力选

手，在早期估值相对低的阶段买入，然后通过改编和运营，放大其商业行业走势

价值。我们将IP商业的本质总结为两句话：一是低价买入、运作增值、

商业变现；二是矩阵化运营，将高风险游戏变为概率游戏。传媒沪深300

3%

◼什么样的IP是好IP？①我们将IP分为两类，内容型和形象型，前者由-1%

-5%

故事内容支撑，如文学、影视、动漫，由单一媒介经由多媒介改编，价-9%

-13%

值观深入人心；后者通常没有清晰的内容，凭借形象获得粉丝喜爱。②-17%

-21%

IP的内容属性和形象属性并非二元对立。文字IP是纯内容，而影视和-25%

-29%

动漫则在其基础上增加了形象，提供了可供识别的符号，更便于记忆。-33%

-37%

随着时间流转，经典影视作品的内容逐渐被遗忘，但其形象符号仍然深2023/6/262023/10/242024/2/212024/6/20

入人心；另一方面，形象IP起初并无内容，因而消费者更容易将自己

的理解和情感投射到IP之上，在媒体和社群讨论的过程中形成UGC文

化。形象和内容构成评估IP价值的X