金融-非银金融行业深度研究报告：ETF系列报告之二-中国台湾地区高股息ETF为何高歌猛进？.docxVIP

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行业研究

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证券研究报告非银行金融2024年06月26日

证券研究报告

非银金融行业深度研究报告中国台湾地区高股息ETF

非银金融行业深度研究报告

中国台湾地区高股息ETF为何高歌猛进？

——ETF系列报告之二

o台湾地区ETF规模跃居亚洲前三，产品地位突出。（1）规模方面：截至2023年末，台湾地区ETF规模3.85万亿新台币（合约1259亿美元），在亚洲各国家、地区中排名第三，受益人数占人口总数超过40%，渗透率极高。2018年末，ETF规模首次超过股票型基金，成为台湾地区规模最大的共同基金。2018-2023年，ETF规模复合增速高达40%，从2018年起，个人投资者的投资主线聚焦于本土高股息+台湾地区以外债券产品，从而带动固定收益ETF、股票ETF规模井喷。（2）结构方面：由固定收益类、股票类（包括高股息）ETF所主导。此外，台湾地区ETF市场还不乏做多/做空杠杆ETF等产品创新，在市场波动加剧的时期资金流入明显，为台湾地区ETF投资者提供了多样化的产品选择。

o自2019年起，高股息ETF突飞猛进，在全球市场中独树一帜。2019-2023年，台湾地区高股息ETF规模复合增长率出现罕见的122%的高增速，截至2023年末规模约343亿美元，占股票ETF规模的69%。截至2024/5/6，在台湾地区前10大ETF中高股息ETF占据8席。

o台湾地区新发高股息ETF表现强劲。中国大陆规模排名前5的红利ETF产品均成立于2020年及之前，先发优势明显。而台湾地区ETF产品则可能在首发期就获得大量的资金净流入。进入2024年，高股息ETF热度水涨船高，新发产品“元大台湾价值高股息ETF”在全球范围内首发募集资金排名第二。这可能说明，在本金不发生大规模亏损的情况下，投资者更看重其配息的特征，对配息类产品的配置价值表现出较强的认同。从头部高股息ETF产品来看，管理人大部分为台湾地区领先的基金管理人，而在费率方面差异不明显。

oETF爆款的成功之路：科技股+高股息+首个具备月度配息机制的ETF，高度契合中国台湾资本市场特征。（1）台湾地区资本市场特点：产业定位高端，半导体行业地位全球领先。以两只典型的高股息ETF为例，持仓均以本土高股息信息科技个股为主，在近4-5年牛市下资本利得与分红派息攻守兼备。

（2）台股股息率领先：整体来看，台股重视分红，为高股息ETF提供了优质的底层资产。（3）实现“月月配息”：“复华台湾科技优息ETF”为月度配息首创者，月度配息可能具有节税优势。

o从需求端来看，对于高股息ETF的青睐与经济下行周期、老龄化社会严重、主动投资难以跑赢市场等因素相关。在经济增长放缓的大背景下，中国台湾居民长期偏好配息类产品，近几年将该需求嫁接在ETF上。对于寻求“自给自足”的退休人士，月度分红型产品是养老金的重要补充，为退休生活提供了稳定的现金流；对于年轻人，或是其长期现金流规划的一部分，从而实现

“自己给自己发薪”。

o在中国台湾地区，投资ETF有何便利性？

o（1）实现机制：台湾地区ETF的收益平准金机制及双币交易机制。分红稳定性方面，收益平准金机制将配息公告日和除息之间新流入资金中的部分本金，用于为所有投资者平等分红，从而保证实际的配息金额与公告时的殖利率保持一致。交易制度方面，双币ETF允许ETF以加挂币别（通常为人民币或美元）进行结算，从而增加了投资人外汇资产配置的弹性及ETF的流动性，但截至目前，暂未拓展至高股息ETF产品。

o（2）税收方面：获得股利收入需缴纳二代健保费，若单次给付超2万新台币，则需缴纳2.11%的补充保费。因此，若配息频率越高，或越不易触及缴费标准。以“复华台湾科技优息ETF”于2024年6月的分红来测算，持有规模不超过207.9万新台币即可节税，该部分持有人数占总持有人比例高达98%。

o看好中国大陆的红利ETF发展前景。在“新国九条”的指引下，上市公司将更加注重分红，为高股息ETF提供更为优质的底层资产。进入2024年，红利资产关注度持续提升，中国大陆或可以在投教方面、政策