城投择券策略系列：行将至此，城投如何展望？.pdf

固收专题研究

目录

12024上半场，城投表现如何？3

1.1一级发行情况如何？3

1.2二级市场表现如何？6

1.3地方财力及债务有何变化？8

2市场定价与基本面的背离怎么看？11

3行将至此，城投如何展望？14

3.1未来供给怎么看？14

3.2政策会带来扰动吗？16

3.3低票息环境下，城投怎么配？17

4风险提示19

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固收专题研究

2024年行将过半，极致的行情已然让市场忘却去年今时还对信用风险有所担

忧。

今年以来，供需失衡、对信用风险可控的一致预期、资产荒是贯穿整个上半年

的几条主线，站在当前节点，我们如何展望下半年，又有哪些思考？

12024上半场，城投表现如何？

首先，2024上半年的城投债，我们观察以下几个方面：

1.1一级发行情况如何？

2024年上半年，城投债供给缩量成为了主旋律，一级发行整体呈现出以下特

征：

1、2024年上半年，城投债发行规模减少的同时偿还规模在增加，期间净融

资同比降幅超过七成。

2024年上半年（截至2024年6月16日，全文同），城投债实现净融资2423

亿元，同比减少8027亿元，降幅逾七成，其中：期间发行规模3.58万亿元，较

去年同期减少2725亿元；期间偿还3.33万亿元，同比增加5301亿元。

图1：城投债月度净融资统计（亿元）图2：城投债净融资同期比较（亿元）

城投债净融资(右)城投债发行占信用债比例城投债偿还占信用债比例发行规模偿还规模净融资规模（右）

80%40004000012000

60%3000

300009000

40%2000

200006000

20%1000

0%010000