公用事业行业五大电力集团资产梳理之国家电投集团：证券化率偏低，体内清洁能源资产看点十足-240618.pdf

公用事业|电力

行业深度

2024年06月18日证券化率偏低体内清洁能源资产看点十足

看好（维持）——五大电力集团资产梳理之国家电投集团

投资要点：

证券分析师➢全球最大新能源发电企业，牌照覆盖所有电源类型，新能源装机快速增长。国家电力投资集团由中国电力

刘晓宁投资集团公司与国家核电技术有限公司于2015年5月重组成立，为我国第三个拥有核电运营资质的电力

S1350523120003

企业，牌照覆盖所有电源类型，新能源装机规模位居全球首位。国家电投集团目前业务包括电力、煤电铝

liuxiaoning@

路港协同产业、金融，以及氢能、储能、绿电交通、综合智慧能源等“三新”产业。截至2023年底国

联系人家电投资产规模1.75万亿元，拥有总装机2.37亿千瓦，其中新能源装机规模达到1.2亿千瓦，占比超过

50%。从组织架构来看，国家电投集团旗下拥有六家上市平台，其中电力上市平台5家，环保上市平台1

刘晓宁

S1350523120003家，分别为中国电力、上海电力、吉电股份、电投能源、电投产融和远达环保。

liuxiaoning@➢电力资产：优质水核项目众多，电力资产证券化率较低。截至2023年底，国家电投集团共拥有电力装机

2.37亿千瓦，其中火电、水电、风电、光伏、核电装机占比分别为34.8%、10.75%、21.43%、33.02%

市场表现：

和3.9%。集团体内的电力资产上市比例较低，整体电力装机资产证券化率仅为37.4%，远低于其余电力

10%央企（华电集团考虑拟上市平台华电新能后证券化率约60%），其中火电、水电、新能源和核电资产证

5%券化率分别为36.6%、23.3%、43.6%和0%，大量优质资产没有上市，其中最具代表性的为水电和核电。

0%

-5%➢水电：装机位居全球前十，核心资产黄河水电未上市。截至2023年底集团拥有水电装机2552万千瓦，

-10%位居全球前十，承担了中国13大水电流域基地中2个（黄河上游、湘西）流域基地开发任务，同时开发

-15%澳大利亚、南美和缅甸等海外地区水电业务。目前除五凌电力和长洲水电上市（在中国电力体内）之外，

-20%

沪深300公用事业集团其余水电均未上市。黄河水电主要负责黄河上游流域电站开发，同时开展新能源开发和光伏制造业务。

黄河水电拥有黄河上游和大通河流域、陕西嘉陵江、西藏金沙江等水电站18座，是中国北方最大的水力

发电企业，截至2023年底拥有总装机3051万千瓦，其中水电1194万千瓦，新能源1595万千瓦，此

相关研究外黄河水电公司同时发展电解铝产能和多晶硅产能。2023年黄河水电公司实现营业收入337.43亿元，

实现净利润56.04亿元，净利率达16.6%。

➢核电：国内第三大核电运营商，在运在建核电装机超17GW。国家电投集团成为我国第三个拥有核电牌

照的公司，截至2023年底，集团拥有在运核电机组8台，装机容量921万千瓦，拥有在建