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证券市场微观结构理论主讲刘海龙教授tel:hlliu@sjtu.edu.cn
目前国内形势2000年8944216552001年9593321222002年2003年2004年1季度27106时期GDP（亿元）外汇储备(亿美元)各项存款（亿元）102398116694286440324398123800143617232000183388220364城乡居民存款(亿元)643327376286911110695112000广义货币(万亿元)狭义货币(万亿元)13.515.835.9918.57.0822.128.41223.28.65.3固定资产投资(亿元)股票市价总值(亿元)3291848091372134352243202383295511842578879950417
图1.国内生产总值突破10万亿元
图2.全社会固定资产投资规模持续扩大
图3.社会消费品零售总额稳步增加
图4.外贸进出口规模显著扩大
图5.城乡居民人民币储蓄存款余额
图6.国家各类税收总额
总的目标1寻找价格形成机理-设计交易机制2评价交易制度-制定监控规则3分析交易行为-研究交易策略
具体目标与教学要求§了解全球金融市场的交易机制§掌握影响价格形成因素§掌握评价证券市场交易机制的指标体系§掌握证券市场微观结构理论的主要内容§了解交易制度与投资者行为关系的分析方法
学时安排本课程分12次课进行第一部分概述第二部分金融市场质量指标评价体系第三部分证券市场流动性度量与分析第四部分做市商制度的价格形成分析第五部分指令驱动机制变现策略分析第六部分双向竞价机制价格形成分析第七部分指令驱动机制交易策略分析第八部分学生准备最新的文献阅读成果报告，然后交流、讨论。每次课2名学生。
第一部分概述(约1次)§主要介绍金融市场微观结构理论的核心问题、基本概念；全球金融市场的交易机制变化；金融市场微观结构理论的形成及其发展背景；影响价格形成的因素
第二部金融市场质量指标评价体系（约1次）§金融市场质量指标体系的内容§金融市场质量指标的比较§不同交易机制下透明度比较
第三部分证券市场流动性度量与分析（约1次）§流动性的度量指标§传统流动性度量方法§指令驱动机制下流动性度量方法§流动性度量的实证研究
第四部分做市商制度的价格形成分析§做市商制度与做市商定价策略分析§做市商定价策略的存货模型分析§做市商定价策略的信息模型分析§做市商制度与市场的连续性和稳定性
第五部分指令驱动机制变现策略分析§变现策略问题描述与研究现状§离散时间框架的数学模型§连续时间框架的数学模型§数值求解方法与敏感性分析
第六部分双向竞价机制价格形成分析§双向竞价的基本概念与研究意义§双向竞价的交易过程与分类§双向竞价的博弈理论研究§双向竞价的报价策略研究§双向竞价的“k-ZI”模型
第七部分指令驱动机制交易策略分析§无策略的流动性交易者§无策略的知情交易者§有策略的不知情交易者§有策略的知情交易者
第八部分学生准备最新的文献阅读成果报告，然后交流、讨论。每次课2名学生。主要内容包括：目前研究现状；论文在什么条件下，运用什么方法，研究什么问题，得到什么结论；论文有什么局限性，存在什么问题。
主要参考书§1、《金融市场微观结构理论》戴国强吴林祥上海财经大学出版社1999.9§2、《证券市场微观结构理论与实践》刘逖复旦大学出版社2002，11§《证券交易制度分析》吴林祥著上海财经大学出版社2002.6§3、MadhavanA.(2000):Marketmicrostructure:asurvey.JournalofFinancialMarkets,3(3):205-258.
第一章概述(约1次)§主要介绍金融市场微观结构理论的核心问题、基本概念；全球金融市场的交易机制变化；金融市场微观结构理论的形成及其发展背景；影响价格形成的因素
一、金融市场微观结构理论的核心问题-价格形成机制金融经济理论：微观结构理论：合理价格是多少实际价格是多少
二、基本概念根据奥哈拉(O’Hara)1995年提出的观点，广义上讲证券市场微观结构是指证券市场中的微观因素对证券交易价格的形成过程的影响和证券市场运作机制。
证券价格形成过程中的微观因素1）交易品种2）证券市场参与者构成3）交易场所构成4）参与者行为所遵循的交易制度结构等。
其中交易品种、证券市场参与者构成、交易场所构成虽然在一定程度上也影响价格行为，但他们一般由政府机构决定。另外从狭义上讲市场微观结构主要是指市场参与者所遵循的交易制度结构。
交易制度结构主要包括§指令形式§开盘收
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