华安证券：化工行业23年报与24年一季报总结-供需改善景气向上-估值修复曙光初现.pdfVIP

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证券研究报告

华安研究•拓展投资价值

供需改善景气向上，估值修复曙光初现

——化工行业23年报与24年一季报总结

分析师：王强峰S0010522110002邮箱：Wangqf@

联系人：刘天其S0010122080046邮箱：Liutq@

2024年6月27日

华安证券研究所

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◼投资建议

1.供需改善景气向上，估值修复曙光初现

•2023年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱，截至2024年4月30日，

中国化工产品价格指数（CCPI）报收4702点，较2023年初的4815点下降2.35%，近五年历史百分位为47.14%。化工行

业市盈率历史分位为69.93%分位，市净率历史分位为30.06%。

•化工行业经历两年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓；从需求侧看，

地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，加上新能源汽车出口进一步扩大，化工品出海需求进一步打开，供需

95%

格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，行业有望开启上行周期。

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2.推荐关注化工供需格局向好的周期标的、国产替代的优质新材料标的以及高分红的红利标的

•推荐关注供需格局持续向好的底部白马标的：【万华化学】【卫星化学】【新和成】【巨化股份】【新凤鸣】等

•国产替代的优质新材料标的：【凯赛生物】【华恒生物】【国瓷材料】【百龙创园】等

•高分红的红利标的：【中国海油】【中国石化】【梅花生物】【云天化】等

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◼投资建议

2023年化工板块回顾：整体承压，板块分化加大

➢聚氨酯板块2023年营业收入为1889.28亿元，同比增长5.27%；归母净利润为169.53亿元，同比下降0.16%；扣非归母

净利润为165.01亿元，同比下降0.01%。供给侧，基于环保和节能政策的挑战，预计未来五年生产增速将有所放缓；

同时，海外供给侧收缩有助于拉动国内聚合MDI出口量上涨。需求侧，随着以旧换新政策、下游传统行业的稳定发展

以及新能源行业等新兴行业的蓬勃发展，需求有望实现大幅提升。

➢磷肥及磷化工板块2023年营业收入为1337.88亿元，同比下降10.62%；归母净利润为81.40亿元，同比下降56.29%；

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扣非归母净利润为79.24亿元，同比下降56.62%。磷化工供给端因环保政策等限制新增产能，同时磷矿石品位逐年下