OLED材料与设备领军企业，持续受益于渗透率与国产化率提升.docx

奥来德（688378）证券研究报告公司深度OLED材料与设备领军企业，持续受益

奥来德（688378）

证券研究报告

公司深度

OLED材料与设备领军企业，持续受益

于渗透率与国产化率提升

买入（首次）

行业:机械设备

日期:2024年06月26日

分析师:马永正

Tel:021E-mail:mayongzheng@SAC编号:S0870523090001

联系人:杨蕴帆

Tel:021E-mail:yangyunfan@SAC编号:S0870123070033

基本数据

最新收盘价（元）

23.20

12mthA股价格区间（元）

23.20-52.17

总股本（百万股）

208.15

无限售A股/总股本

96.67%

流通市值（亿元）

46.68

最近一年股票与沪深300比较

奥来德沪深300

OLED销量在渗透率提升以及下游需求恢复的带动下持续提升。OLED面板凭借其轻薄、高对比度、低功耗等优势，在智能手机市场迅速提升渗透率，预计到2024年将达到55%（同比+7pcts）。同时，OLED也持续向中大尺寸显示领域拓展。随着2024年智能手机、PC等下游应用市场的逐步复苏，以及OLED渗透率的持续攀升，我们预计OLED面板的销量将实现稳步增长。从竞争格局来看，国内OLED面板厂在产品技术、产能、性价比方面均取得了显著进步，这使得中国在OLED市场的话语权不断增强。根据Omdia的数据，2023年，京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电在小尺寸AMOLED市场的合计份额达到了38%，同比增长11pcts。同时，我国在OLED高世代产线布局方面也不落人后。

奥来德是国内最早的OLED终端材料公司，有望充分受益于OLED材料国产化趋势。在技术壁垒较高的OLED终端材料领域，我国的市占率仍然较低。我们认为，受益于海外专利到期、OLED面板国产化、国内终端材料供应商产品性价比优势凸显等原因，国内未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快。在该国产替代浪潮下，公司发光材料业务进展显著——G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；红绿主体材料及掺杂发光材料正在开发中，已经送往客户进行验证。此外，公司还布局了封装材料及PSPI材料，均实现了产线供货。

6%-1%06/2309/2311/2301/2404/2406/24-9%-16%-23%-31%-38%-45%-53%奥来德6代AMOLED线性蒸发源打破国外垄断，且高世代蒸发源、钙钛矿蒸镀机等新品有望陆续推出。公司技术实力强劲，6代AMOLED蒸发源实现进口替代，我们测算截至2023年3月末公司国内市场占有率约为66%。虽然

6%

-1%

06/2309/2311/2301/2404/2406/24

-9%-16%-23%-31%-38%-45%-53%

n投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。受益于OLED销量攀升、OLED高世代线建设开启、材料国产替代加速、6代AMOLED产线维保升级改造需求增多，公司材料与设备收入有望持续提升，预计公司2024-2026年实现归母净利润2.07/2.85/4.30亿元，对应PE分别为23/17/11倍。

n风险提示

材料验证通过节奏不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期。

相关报告：n数据预测与估值

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单位：百万元

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

517

730

1050

1516

年增长率

12.7%

41.2%

43.9%

44.3%

归母净利润

122

207

285

430

年增长率

8.2%

69.4%

37.6%

51.0%

每股收益（元）

0.59

1.00

1.37

2.07

市盈率（X）

39.50

23.31

16.94

11.22

市净率（X）

2.72

2.71

2.61

2.41

资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年06月25日收盘价）

公司深度

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目录

1奥来德：国内OLED材料