恒林股份-市场前景及投资研究报告-厚积薄发，跨境电商成长.pdf

前言

公司是国内领先的办公椅制造出口企业，19年公司启动战略转型，

虽然公司此前在外延扩张中遇到一定挫折，但目前版图梳理逐渐

清晰，相关减值风险已基本释放，跨境电商业务正驱动公司步入

新发展阶段。此篇报告重点分析三大业务板块后续展望。

投资逻辑

为什么我们认为公司跨境电商有望延续快速增长？公司19年起

前瞻布局跨境电商业务，随着运营团队建设完善、品类、平台逐

步扩张，公司该业务收入已现快速增长，21-23年收入CAGR达

59%。展望后续，我们认为公司跨境电商业务仍有望延续快速增

长，主因一方面海外市场电商渗透率仍有提升空间，中国电商平

台加速出海，有望边际加速海外电商渗透率提升（中美23年电商

渗透率分别为27.6%、17.1%）。另一方面公司具备较强多维度竞人民币(元)成交金额(百万元)

争优势，正循环效应有望显现：1）公司与运营团队利益深度绑定，56.00400

350

51.00

确保人才稳定性及团队冲劲；2）自产+物流规模优势塑造极致产300

46.00

250

品性价比，有望显现正循环效应；3）拥有亚马逊VC账号流量优41.00200

势；4）具备快速切入新电商平台及品类扩张能力，享受流量红利。36.00150

100

传统代工：补库叠加美国降息预期或将推动景气延续。公司传统31.0050

坐具代工业务较好绑定优质头部客户，该业务与海外整体需求波26.0088880

2222

6923

0010

动关联性较强。23Q4起中国整体家具出口出现明显改善，并且3334

2222

24年1-4月办公家具累计出口金额同比+31.3%，出口景气度依然

成交金额恒林股份沪深300

较好。美国家具行业正处于补库周期，复盘历史来看，补