20230115-可转债研究-分歧时仍可积极-兴业证券-20页.pdfVIP

固

定

收证券研究报告

益

分析师：＃title＃

左大勇S0190516070005

黄伟平S0190514080003分歧时仍可积极

蔡琨S0190520080005

——可转债研究

债

券＃createTime1＃2023年1月15日

研投资要点

＃summary＃

究转债弹性的分化

⚫12月26日开始转债整体跟随权益出现了不小的反弹，但在反弹中很多转债

体现出弹性不足的情况：1）价格在130元附近，溢价率快速压缩的品种；2）

高价次新品种，估值边际压缩；3）一些低价品种，几乎没有表现。赎回压力、

前期溢价率过高等因素影响了反弹的幅度，但同时也能看到，一些长期存续

的品种次新品种均出现估值的持续调整，市场对于上涨持续性的一些谨慎。

⚫依然有一些品种打破这些规律，一些次新品种获得不错的弹性，一些下修的

品种也能突破130元的限制，一些低价品种，同样能获得弹性。在一轮反弹

周期中，仅从择券入手，则可能面临到估值层面的压力，而估值正股共振的

品种则是效率最高的。一方面，对于曾下修过有赎回压力的品种需要注意兑

现时机，有赎回不确定性的品种则需要注意估值的安全边界；另一方面，在看

好大beta、择券的时候，同样需要考虑估值的水平。一种简单的方法就是找寻

估值正股均超跌的品种。

⚫这样的结构性问题本质是增量资金不足的问题，2022年一季度后，转债市场

的增量资金转弱，而四季度理财赎回进一步抑制了转债的整体需求。而转债

是一个不断新增供给的市场，且比价定价的思路盛行，这样自然就出现了所

谓的精选和实际的分化。偏弱的部分的补涨，则需要关注增量资金