20240626-锡行业近况及展望+(2).pdfVIP

会议要点

1、锡矿供应情况

全球锡矿供应在2024年预计将比2023年减少约

9000吨，主要原因是现有项目的减产幅度超过了

新项目的投产预期。近两个月内，缅甸锡矿停产

和云南个旧地区的环保检查导致选厂开工率降

低，加工费虽有所上调，但冶炼厂利润仍处于盈

亏平衡状态，显示供应紧张。六月份，非洲刚果

金的比奇矿山和欧洲的一个新项目宣布投产，但

未对年内供应预期造成显著影响。国际锡企业的

调研显示，从首次矿产资源量评估到首次投产的

周期为10到12年，2027年锡矿开采的完全成本

线可能达到3万美元每吨。

2、锡矿需求情况

2024年全球半导体销售额在四月份的累计同比增

速为15.8%，显示出半导体需求的持续增长。中

国市场上，电子通讯板块和汽车市场的耗锡指数

分别为0.7%和16.93%，家电市场耗锡指数为

5.57%，光伏装机量同比增长24%。

电子行业采购订单四月份的累计同比为10.75%，

五月份为6.56%，显示出电子行业需求的恢复趋

势。

3、锡锭供应情况

五月份个旧地区因环保检查导致锡锭产量下滑，

六月份的产量预期较高，但实际产量可能低于预

期，反映出原料供应紧张。俄罗斯开始进口中国

的锡锭，预计2024年三季度印尼的锡锭产量可能

继续增长3000吨到4000吨。国内锡锭社会库存

已从高点回落，显示出价格回调后下游采购意愿

充足。

4、锡价走势及预期

四月初和六月上旬锡价表现较强，主要受缅甸锡

矿停产预期和下游接货能力的影响。短期内锡价

有回调压力，尤其是七月份，但基本面支撑下，

八九月份可能有上行空间。如果下半年缅甸瓦邦

锡矿持续停产，锡价有可能再次单边上涨。

5、其他影响因素

矿端点价行为导致冶炼厂成本压力大，四五月份

冶炼厂被动生产，六月份点价节奏放缓，成本压

力减轻。缅甸瓦邦锡矿短期内复产难度大，预计

七月份复产的可能性低，主要因雨季和矿洞积水

问题。印尼锡锭供应长期受政策约束，预计明年

后年供应恢复不乐观。

6、下游需求与库存情况

四五月份价格上涨过程中，下游企业库存维持在

一周左右的低水平，现货市场高价刚需采购，回

调后有超量备货意愿。二次物料供应上涨反映出

下游开工率上升，整体供需边际影响不大。

7、供需平衡与未来展望

2023年全球锡市场处于过剩状态，2024年供应

短缺概率较大，隐性库存水平低于预期。2025年

锡矿供应增量不大，需求恢复速度较快，整体供

需平衡尚不确定。

QA

Q：锡行业近期的库存情况如何？

A：根据我们的观察，国内的锡锭社会库存已经

从高点开始回落。上海有色网和上海钢联的统计

数据都显示，锡锭的社会库存已经从高点的

19411吨和19372吨分别回落到了16602吨和

16551吨。这显示出在价格有所回调之后，下游

的采购意愿还是比较充裕的。无论是从期货库存

的季节性，还是从月度的供需平衡来看，我认为

国内的显性库存基本已经达到本轮累库的最高点

了。

Q：国外的锡行业库存情况如何？

A：在国外，自从印尼恢复锡进出口之后，整体

库存基本已经见底。从季节性上看，我们也进入

到一个累库的阶段。但是，整体的累库幅度我认

为还是会弱于2023年同期。这是因为一方面海外

的需求相较2023年有一定的改善，另一方面印尼

的生产不畅，也导致可供交割的锡锭的数量在减

少。所以今年海外市场的累库幅度，我认为是达

不到去年同期的水平。

Q：近期锡价的走势如何？

A：从二季度的价格走势来看，我认为锡价有两

段比较独立的行情。一段是在四月初，市场观察

到缅甸瓦邦的锡矿可能有断供的可能，导致交易

量持续放大，锡价表现强势。另一段是在六月上

旬，尽管整个有色金属回调幅度较大，但锡价仍

保持了偏高位的状态，其回调幅度相对较小。这

也反映出下游在价格回调后的补库意愿相对比较

积极。

Q：对于后续的锡价有何预测？

A：我个人认为短期内锡价还是有一定的回调压

力。因为从宏观上来看，今年中国和美国两个经

济体的实际表现可能会对有色金属形成一定的压

制。同时，锡价目前从高位回落的幅度，相较于

铜来说还是比较小，可能还需要一定的回调来释

放掉这种宏观上的利空。但是从基本面上来看，

由于锡矿的供应和锡锭的供应整体收缩，以及各

个行业的需求累计同比增速都呈现正增长，这都

能够支撑锡的走势相对偏强。如果短期内锡在原

料端出现超预期的停产，那么锡价还具备再次单

边上涨的可能性。

Q：今年锡的需求增速并不高，但终端行业的需

求增速都很高，如何理解这个差异？

A：今年的差异主要出现在半导体行业。半导体

行业今年可能更多的是涨价不涨量的状态，关