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领衔北交所全景透视，拥抱创新型中小资产

天工大义系列之八：北交所投资策略｜2023.1.20

中信证券研究部核心观点

北交所“专精特新”含量高，成分股股价已充分回调，整体估值水平处于相对

低位。展望2023年，在制度完善、回购加持、募投项目达产、投资者结构逐

渐丰富等多重因素下，北交所流动性将持续改善，北证优质公司有望迎来估值

修复。建议从三条投资主线布局北交所：高景气赛道中的北交所上市公司、北

证50成分股中的流动性居前者、北交所的专精特新“小巨人”。沿着主线，

我们同时优选了估值性价比、赛道景气度叠加的受益标的。

刘易

主题策略首席分析▍北交所概览：聚焦“专精特新”，完善多层次资本市场。我国经济进入“新常态”，

师从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。在此背景下，党中央已经把创新的重要性

S1010520090002提升到前所未有的高度，政策上持续鼓励“专精特新”。成立北交所就是我国支

持创新型中小企业，推进“科技—产业—金融”高水平循环的重要举措。北交所

聚焦“专精特新”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，有效衔接

了新三板，并可以向沪深交易所转板。从而形成了创投基金和股权投资基金—区

域性股权市场—新三板—交易所市场的全链条服务体系，完善了我国的多层次资

本市场。在融资条件、定价方式等制度层面，北交所也更加灵活、包容，契合了

创新型中小企业“更早、更小、更新”的特点。

田鹏▍北交所上市公司现状：“专精特新”含量高，已充分回调，估值水平相对较低。

主题策略分析师北交所成分股与成长性板块相关性较强，北交所开市一年多以来，已经历了大幅

S1010521010003

上涨、充分回调，目前整体估值水平相对较低。2021年1-7月、2021年8月-2022

年3月、2022年4-9月、2022年10-12月，北交所成分股PE（TTM）中位数

分别为19.5、25.1、19.4、18.3。截至2022年底（下同），北交所共有162家

上市公司，多属于机械设备、电力设备、医药生物、计算机等行业。横向比较而

言：第一，北交所专精特新含量高，科创板、北交所、创业板、中证1000的专

精特新“小巨人”占比分别为44.5%、41.4%、20.5%、11.4%。第二，北交所

市值规模小，北交所、创业板、科创板、中证1000市值中位数分别为8、38、

王涛

62、98亿元。第三，北交所相对估值低，北交所、中证1000、创业板、科创板

主题策略分析师

S1010521060002PE（TTM）中位数分别为17、26、31、42。第四，北交所ROE、毛利率较高，

北交所、中证1000、科创板、创业板ROE（TTM）中位值分别为11.3%、8.4%、

7.3%、6.4%；科创板、北交所、创业板、中证1000毛利率（TTM）中位值分

别为42.1%、31.9%、28.4%、26.8%。