锂电行业专题-锂电中游价值寻底-从竞争格局视角分析市值成长之路.pdfVIP

锂电行业专题

锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市

核心观点

行业现状：动力储能电池产业链进入淘汰赛阶段。2023年以来占据锂电池出

货量90%的动力电池与储能电池产业链迎来供需关系变化。从需求来看，无

论是新能源车的销售增速，还是储能装机的增长节奏，纷纷较先前2-3年有

所放缓，终端车企及储能集成企业出现短期观望举动，在价格端不断向中游

环节施加压力。从供给端来看，上游碳酸锂、中游材料、电池产能均有明显

扩张，产能瓶颈不复存在，电池企业相对严格按需定产，以谨慎的态度控制

库存水平。一线与二三线企业在产能利用率、盈利能力等方面出现分化。此

外，锂电产业链外部需求面临着显著的挑战，美国和欧盟不断升级贸易保护

措施，通过车辆原材料溯源、贸易关税等形式不断给国内锂电产业链施加压

力。展望未来，拥有技术优势和规模优势的龙头企业可以通过海外投资、技

术授权等方式继续参与欧美新能源车与储能市场的发展，从而一定程度上推

动锂电产业链竞争格局加速优化。

多数原材料价格趋于小幅震荡，产业链减值压力减小。2023年以来碳酸锂价

格开启快速下跌通道，迄今18个月的累计跌幅已经达到85%，跌至9.58万

元/吨。受锂盐价格下降影响，正极材料价格普遍同比下跌47-58%，电解液

价格同比下跌40%。负极和隔膜虽然成本和报价并不与碳酸锂联动，但是由

于产能扩张竞争加剧，负极不同产品价格同比下降13-25%，隔膜产品价格同

比下降29-43%。各类型锂电池产品价格同比下降30-50%。2023年以来原材

料和产成品的快速降价，给材料企业形成了较大的存货跌价损失压力，对企

业经营带来巨大挑战。目前整个产业链价格趋于小幅波动，多数原材料价格

波动对产业链的盈利冲击已经显著缩小。

产业升级方向：传统动力电池产业链龙头企业拥有领先的研发技术实力、相

对优秀的管理体系、规模化生产优势和定点优势，这些优势可以助力其在储

能领域实现快速发展。未来头部电池企业或应加快研发技术创新步伐，不断

开拓细分应用场景并布局相关市场，推动中游与下游产业链协同，重构价值

链。材料企业则应加强技术优化与设计以此巩固成本领先优势，并积极探索

产能国际化布局、扩大海外电池客户的供应份额。

投资建议：龙头优势巩固，部分环节价值回归。锂电行业是典型的技术密集

型和资金密集型行业，当前锂电池、铁锂正极、电解液等环节竞争格局集中，

产业链盈利也进入底部企稳阶段。预计未来盈利修复与格局稳定后的估值提

升将带动龙头企业估值回归。从估值提升空间来看，建议重点关注锂电池、

磷酸铁锂正极和负极环节。

风险提示：1、贸易壁垒；2、新能源车销量不及预期；3、竞争加剧；4、

汇率波动、大宗商品涨价风险。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（百万元）2024E2015E2024E2025E

300750.SZ宁德时代优于大市189.01831410.4812.2718.015.4

300014.SZ亿纬锂能优于大市42.778752.302.9218.614.7

002850.SZ科达利优于大市86.52344.785.1818.116.7

301358.SZ湖南裕能优于大市37.742863.404.0611.19.3

300037.SZ新宙邦优于大市30.822322.012.6415.311.7

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

锂电池市场总体分析4

锂电池行业发展趋势展望4

锂电池行业竞争格局分析6

面对贸易壁垒挑战，我国锂电产业链依然拥有产业主导权9

锂电产业链如何实现出清？10

锂电行业产能利用率比较10

锂电行业盈利水平已见底，梯队差距明显11

当前产业盈利分析及外部潜在竞争风险13

另一种角度看企业盈利和行业内部竞争13

从价值回归的角