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2024年7月2日
医药:超配证券研究报告/首次覆盖报告
神威药(2877HK,买入,目标价:HK$19.30)
业绩可预见性高,高股息率的中药现金牛
目标价:HK$19.30当前股价:HK$7.69•我们预测2023-26年营收/归母净利润CAGR为15%/13%。
股价上行/下行空间+151%
52周最高/最低价(HK$)10.72/6.55•股东回报可观,自由性现金流基本匹配归母净利润,足以支撑或稳步提升分红率。
市值(US$mn)744
•首次覆盖给予“买入”评级,目标价为19.30港币。
当前发行数量(百万股)755
三个月平均日交易額1股东回报可观,自由现金流稳健:根据Wind数据,2018-23年公司分红率介于40%-50%
(US$mn)
流通盘占比(%)100区间;2014-23股息率平均值4.5%,在87个申万医药H股样本中位列第6位,股东回
主要股东(%)报较为可观。由于公司资本开支较少且回款情况良好,公司自由性现金流与归母净利润基
李振江66本匹配,我们认为公司自由现金流足以支撑或者稳步提升分红率。假设公司维持42%的分
按2024年6月28日收市数据红率,收盘市值64亿港币维持不变,公司2024-26年的股息率将分别达到
资料:FactSet7.8%/8.6%/10.0%。
主要调整
成熟的中药制造商,受益于行业东风:我们认为公司的中药配方颗粒和颗粒剂板块将驱动
现值原值变动
未来三年的业绩增长。受益于在首次中药配方颗粒国家集采中200个品种全中标,以及公
评级买入N/AN/A
司在年报中披露未来将在山东、天津等地拓展业务,我们看好营收端放量。我们预测
目标价(HK$)19.30N/AN/A
2023-26年,中药配方颗粒板块营收达到20%。公司运营效率较高、成本管控良好,历史
2024EEPS(RMB)1.44N/AN/A
2025EEPS(RMB)1.58N/AN/A上对应可比公司拥有毛利率优势。由于公司2020年曾主动进行过降价,价格低于竞争对
2026EEPS(RMB)1.84N/AN/A手。因此我们认为集采中标,公司的实际价格降幅低于大部分同行40%左右的价格降幅。
同时由于公司拥有优良的运营效率,其历史毛利率对应可比公司享有优势。我们预测其高
股价表现
毛利率有望维持。中药注射液板块,5款注射液产品获
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