继峰股份-市场前景及投资研究报告-国产乘用车座椅龙头，业绩拐点.pdf

公司报告|首次覆盖报告

继峰股份（603997）证券研究报告

2024年07月05日

投资评级

国产乘用车座椅龙头，业绩拐点或现行业汽车/汽车零部件

6个月评级买入（首次评级）

国内汽车座椅总成龙头企业，座椅业务放量可期当前价格10.13元

目标价格元

公司深耕乘用车座椅零部件20余年。2019年并购德国格拉默后，现已形

成包含乘用车座椅总成、中控系统、内饰部件、头枕、扶手和商用车座椅

基本数据

总成等各类汽车座椅在内的产品矩阵。公司客户资源丰富，遍及全球，涵

盖外资、合资、自主以及新势力车企。随着原材料涨价和缺芯情况好转，A股总股本(百万股)1,266.08

主机厂产销增加。公司作为乘用车座椅总成稀缺标的，订单量有望迎来持流通A股股本(百万股)1,166.08

续增长，利润表现未来可期。A股总市值(百万元)12,825.35

流通A股市值(百万元)11,812.35

多措并举实现降本增效，格拉默盈利能力持续改善，扭亏拐点或现

每股净资产(元)3.53

格拉默为欧洲老牌商用车座椅和乘用车内饰件供应商，客户资源丰富，产资产负债率(%)75.42

品矩阵完善。自继峰2019年收购格拉默，母公司对其从生产、采购、管理、一年内最高/最低(元)16.55/9.41

研发、财务等全面开展降本增效。2023年，格拉默实现营业收入177.23亿

元，同比增长13.71%；实现经营性EBIT4.34亿元、EBIT3.34亿元（2022

年同期经营性EBIT为2.52亿元、EBIT因含商誉长期资产组减值影响为

-2.64亿元），格拉默2023年经营性EBIT和EBIT的差额主要是因为

EBIT包含了美洲地区部分一次性产能调整费用及汇兑损失影响；实现净利

润0.22亿元，同比扭亏为盈。随着整合进程推进，扭亏拐点有望加速来

临。

产品单车价值显著提升，产能布局完善，新业务放量未来可期

股价走势

燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化

时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国