银行业2024年度中期坚守红利价值重估主线.docx

目录

市场回顾：二季度地产政策放大银行股波动 6

宏观经济：信贷合理清虚，地产政策托底 8

信贷需求弱+挤水分，加速回归合理增速 8

房地产全面降息，政策以托底风险为核心 9

银行经营：下半年关注净息差压力边际缓解 11

业绩增速：预计二季度可能边际回落 11

资产质量：下半年关注零售风险波动 13

投资建议：坚守红利价值重估主线 16

风险提示 18

图表目录

图1：2024年二季度银行股延续上涨趋势，绩优中小银行领涨 6

图2：2024年以来银行股依次交易红利高股息、业绩高增速、地产政策 6

图3：截至6月19日，A股五大国有银行平均股息率5.43%，超过10年期国债收益率318BP 7

图4：2024年5月PMI数据回落 8

图5：2024年一季度GDP同比增速保持平稳 8

图6：2024年5月末人民币贷款同比增速加速下行至9.3% 8

图7：2024年5月末M1余额同比下滑幅度加速 8

图8：预测2024年信贷增量同比少增，年末余额增速降至8.8% 9

图9：2024年以来月度新增贷款金额波动大（亿元） 9

图10：预测2024年人民币贷款增量明显同比少增，年末同比增速回落至8.8% 9

图11：2024年2月五年期LPR下调25BP 10

图12：2024年3月新发放个人住房贷款利率3.69% 10

图13：2024年1~5月房地产销售金额同比下滑幅度企稳 10

图14：2023下半年以来70大中城市新房、二手房价格持续下行 10

图15：2024年5月房地产开发投资增速继续下滑 10

图16：2024年一季度末房地产贷款余额同比增速继续下行 10

图17：2024年一季度不同类型银行的营收同比增速走势分化 11

图18：2024年一季度多数银行的净利润同比增速延续回落趋势 11

图19：随着企业新发放贷款利率企稳，预计主要银行的生息资产收益率下降幅度将放缓 11

图20：基于2023年报数据，测算房贷收益率下行对净息差和营收的影响 12

图21：2024年一季度多数银行不良贷款率环比下降，部分高不良率股份行明显改善（基于2024/03不良率排序）

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图22：2024年一季度多数银行的拨备覆盖率平稳，但部分高拨备银行明显回落（基于2024/03拨备覆盖率排序）

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图23：31家披露房地产对公贷款资产质量明细数据的上市银行 14

图24：招商银行的信用卡不良新生成率和逾期率持续反弹 14

图25：2023年四季度以来部分银行的不良净生成率持续上升 14

图26：重点上市银行的个人贷款占比及资产质量明细指标 15

图27：重点上市银行的个人经营性贷款占比及资产质量指标 15

图28：目前国有大行A股股息率平均值为5.43%，部分中小银行股息率领跑 16

表1：部分上市银行披露关于2024年度中期分红的议案 17

市场回顾：二季度地产政策放大银行股波动

二季度银行股交易逻辑从红利价值转向地产预期。一季度银行股上涨主要反映红利价值重估，二季度以来国有大行涨幅趋缓，常熟银行、杭州银行等绩优股领涨，主要反映优质银行的业绩增速超预期。4月底房地产政策预期升温，直至5月中旬房地产政策全面出台，银行股波动明显放大。目前市场仍在持续观察房地产政策的实效。

图1：2024年二季度银行股延续上涨趋势，绩优中小银行领涨

资料来源：Wind，长江证券研究所（注：PB估值股价对应2024年6月19日收盘价）

图2：2024年以来银行股依次交易红利高股息、业绩高增速、地产政策

农业银行 沪农商行 杭州银行 常熟银行 招商银行 宁波银行

二季度核心交易逻辑：业绩高增