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一、出海(1):地缘动荡,首选航运
1、集运:需求多因子共振,供应链重回紊乱
受红海事件影响,船舶绕行提升箱海里运输需求,港口拥堵加剧供应链紊乱。红海事件影响下,船舶绕行提升运距,船舶周转
效率大幅下降,2024年以来准班率下降。供应链紊乱背景下,部分港口出现拥堵情况,5月底新加坡港在锚集装箱运力大幅增长。
多方面因素叠加推动需求端超预期。1)美国进入新一轮补库周期,2024年以来,美国库存同比增速持续提升;2)地缘政治事件等因素带动货主安全库存需求提升;3)关税预期带动货主提前出货意愿提升,集运旺季提前;4)供应链牛鞭效应放大需求,进一步加剧供需矛盾。
红海危机常态化背景下,供应链重回紊乱,叠加超预期运输需求,运价大幅提升,年初至今CCFI指数均值同比+29%,SCFI指数均值同比+124%,截至6月14日最新CCFI、SCFI运价指数分别为上一轮运价高点的48%和66%。运价提升背景下,集运公司盈利或迎修复,建议关注中远海控H、中远海控A、海丰国际、东方海外国际。
内贸集运:上半年运价承压,下半年或将受外贸带动。受高基数及淡季影响,24年以来内贸集装箱运价指数PDCI承压下行。受外贸集运运价上涨影响,部分内贸运力或转向外贸市场,叠加下半年内贸传统旺季,运价有望逐步企稳。推荐中谷物流。
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2、油运:供给紧缺年限拉长,景气周期有望延续
地缘局势持续紧张,油轮订单持续被挤占。红海危机带来航运新一轮景气,行业盈利有望高增,或带动后续集运、干散等船东继续造船,进一步挤占船台,船厂会优先建造利润更高船型,有望带动油运景气周期持续性超预期。
供给刚性确定,24年VLCC新增运力接近为0。24-25原油运输供需差分别为3.1%、1.6%。预计2024全年2艘VLCC交付,且1月已拆解1艘,当前行业老龄化严重,后续拆解有望增加,新增运力接近为0。环保新规带动运力供给进一步受限,老船进行环保改造的经济性较差,拆解有望增加,且现役船队为满足环保要求减速航行也将限制有效运力。
Q4欧佩克或增产提供额外惊喜,沙特等国减产延长至9月底,Q4存在增产可能,24旺季值得期待,推荐中远海能、招商轮
船、招商南油。
3、干散:仍存超预期基础,大船供给格局更优
年初至今BDI显著高于去年同期,主要由BCI驱动,主要由于巴西天气较优,铁矿石贸易商集中出货导致,叠加红海危机、巴拿马运河通行受阻扰动。
在手订单处历史低位、老龄化明显;年内美联储降息周期有望开启,先前需求压制因素或得以解除,下半年旺季即将到来,
运价有望进一步上行。推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。
二、出海(2):境外需求爆发,卡位核心资源
4、嘉友国际:刚果金铜矿迎来扩产,非洲布局有望从1到N
推荐嘉友国际:
非洲业务高速增长。随着刚果(金)矿山扩产、嘉友份额提升,卡萨道路及口岸通车量有望超预期。24年1-4月,中国自刚果(金)进口铜精矿约64万吨,同比增长31%;5月底卡莫阿矿山三期选厂提前6个月竣工投产,预计综合产能从45万吨/年提高至60万吨/年以上。此外,赞比亚侧道路及口岸项目将陆续投产,贡献业绩增量。BHL车队于24Q2并表,非洲大物流业务布局持续突破。
中蒙业务或超预期。新签长协有望助力焦煤物贸一体化贸易规模大幅增长,铜精粉/工程物资/消费品物流业务稳健增长。公司于甘其毛都口岸扩建的2座封闭式煤棚预计于2024年底投用,仓储能力有望提升,并支撑物流业务量增长。蒙古矿山KEX20%股权于24Q2交割,贡献投资收益。
5、跨境物流:需求迎爆发式增长,供给刚性致运价持续提升
跨境电商迎来高速增长,集运外溢效应或逐步凸显。一方面,2024年主要跨境电商平台加剧扩张市场,Temu目标GMV为300亿美元,为2023年的两倍以上,TikTok目标GMV为500亿美元,较2023年翻倍。另一方面,集运运价高增及班期紊乱,带动部分集运货物转向空运,为空运运价进一步提供强支撑。
供需关系改善背景下,航空货运运价指数逐步回升,预计2024年,行业运力供需差整体+14%,欧美供需差+12%。截至6月
10日BAI80指数同比+37.8%,后续旺季运价或持续提升,推荐东航物流、中国外运。
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三、红利:长周期的开始
6、公路:延长收费年限政策有望落地,带动估值提升
“资产荒”下投资价值凸显。表征无风险利率的10年期国债利率收益率持续下行,具备稳定高分红回报的高股息资产投资价
值上升。
《特许经营管理办法》落地延长收费期限。发改委、财政部等6部门联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,
将特许经营最长期限更改为40年。新修订《收费公路管理条例》出台在即,高速收费期限或迎来实质性突破,带动估值提升。推荐招商公路、宁沪高速,关注山东高速、皖通高速。
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