锂电行业专题：锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市值成长之路.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u锂电池市场总体分析 4

锂电池行业发展趋势展望 4

锂电池行业竞争格局分析 6

面对贸易壁垒挑战，我国锂电产业链依然拥有产业主导权 9

锂电产业链如何实现出清？ 10

锂电行业产能利用率比较 10

锂电行业盈利水平已见底，梯队差距明显 11

当前产业盈利分析及外部潜在竞争风险 13

另一种角度看企业盈利和行业内部竞争 13

从价值回归的角度分析锂电产业链投资机会 14

业绩稳定期所对应估值体系的锚定 14

当前估值体系的锚定-敏感性分析 15

值得关注的投资环节 16

图表目录

图1：全球锂电池出货量历史回顾及展望（GWh） 4

图2：全球新能源车需求展望（万辆） 5

图3：2023年全球动力电池竞争格局 6

图4：2023年全球储能电池竞争格局 6

图5：2023年全球锂电主要材料竞争格局 7

图6：2023年动力储能电池企业单位wh期间费用（元/wh） 7

图7：2023年动力电池企业人均创收（万元/人） 7

图8：2023年铁锂正极企业单吨期间费用（元/wh） 8

图9：2023年铁锂正极企业人均创收（万元/人） 8

图10：2023年电解液/六氟企业单吨期间费用（元/wh） 8

图11：2023年电解液/六氟企业人均创收（万元/人） 8

图12：2023年隔膜企业单位期间费用（元/平） 8

图13：2023年隔膜企业人均创收（万元/人） 8

图14：锂电全产业链图示 9

图15：2023年锂电材料企业产能利用率（国内企业） 11

图16：目前单位GWh盈利水平分析（万元） 13

图17：2023年扣非人均创利/人均薪酬 14

图18：动力储能电池利润空间估算（亿元，保守情况） 15

图19：锂电材料行业利润空间估算（亿元，保守情况） 15

图20：基于高登增长模型是所推算的PE曲线 16

图21：动力储能电池龙头理论空间（亿元） 17

图22：铁锂正极龙头理论空间（亿元） 17

图23：负极龙头理论空间（亿元） 17

表1：全球碳酸锂产能 4

表2：全球动力储能电池企业产能梳理 6

表3：锂电主要材料价格情况（截至时间：2024年6月15日） 12

表4：锂电行业盈利稳定期动态估值测算 15

表5：重点公司盈利预测及估值（2024.6.19） 18

锂电池市场总体分析

锂电池行业发展趋势展望

在政策、技术和市场的共同推动下，2020年以来全球新能源汽车市场持续快速增长。以特斯拉和国内企业为首的全球各大车企推出很多适合消费者需求的车型，再加上充、换电基础设施的不断完善，新能源汽车行业得到长足发展。在新能源发电装机量快速增长的同时，全球锂离子电池储能也在2021年以来快速爆发，连

续三年保持50以上的复合增长率。新能源汽车与储能市场的繁荣，带动全球锂电池出货量在2021-2023年经历了高速增长，从540GWh增长到1150GWh。短期需求高速增长导致从上游原材料到中游制造产能的阶段性短缺，并拉动全产业链进入大规模扩产潮。

图1：全球锂电池出货量历史回顾及展望（GWh）

资料来源：数据来源：SNEResearch、EVTank、中汽协,及预测

表1：全球碳酸锂产能

碳酸锂 2021 2025E

海外锂盐湖

18

47

海外锂辉石锂黏土

25

84

中国锂辉石

1

4

中国锂盐湖

7

24

中国锂云母

6

21

供给合计

57

180

对应电池产量（GWh)

630

2000

全球动力储能电池产能(GWh）

2884

资料来源：安泰科，中汽协，Marklines，及预测

全球锂电池的需求主要由动力电池驱动。自2022年以后，动力电池持续占全球锂

电池出货比例的70以上，因此电动车市场决定了锂电池市场的需求趋势。

从中长期产业趋势来看，中国具备了新能源车的技术先发优势和产业集群效应，电动化趋势不可逆转，市场需求将继续保持两位数增长。

欧洲市场则因产业竞争力短期落后，能源转型政策递延，短期发展速度可能放缓至个位数区间，但对于动力电池产业而言仍是盈利能力最好的高价值市场。

美国市场渗透率较低，美国政府通过《削减通胀法案》（IRA）的税收补贴来刺激电动车的购买需求，加上美国本土品牌特斯拉的竞争力较强，新能源车销量增速与中国市场接近。

图2：全球新能源车需求展望（万辆）

资料来源：中汽协，ACEA（欧洲汽车工业协会），Marklines，与预测

目前动力储能电池产业链进入淘汰赛阶段。2023年以来占据锂电池出货量90的动力电池与储能电池产业链迎来供需关系变化。

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