龙迅股份(688486)首次覆盖：国产高速混合信号芯片领先者，多下游布局促发展.docx

索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 5

股价上涨催化剂 5

估值与目标价 5

龙迅股份核心指标概览 6

一、专研高速混合信号芯片，业绩持续增长 7

国产高速混合信号芯片领军者，持续开拓下游应用 7

核心团队稳定，股权激励加深绑定 8

收入、归母净利润高速提升，高壁垒产品铸就高毛利率 9

二、高清视频芯片：多应用提振需求，目前仍由海外主导 11

高清视频桥接芯片：视频分辨率升级及视频协议增加带动市场平稳增长 12

信号处理芯片：市场成熟，国产化率较低 14

高速信号传输芯片：持续受益于数字新兴产业对数据传输量的高需求 15

三、公司高附加值策略卓有成效，布局车载等新兴市场 17

视频信号主流协议覆盖全面，强技术力带来优质客户资源 17

策略性拓展高附加值产品及高壁垒应用，护城河不断加深 20

募投项目加强SERDES、车载等技术，为长期发展提供坚实技术支持 22

四、盈利预测 22

关键假设 22

相对估值及投资建议 23

五、风险提示 24

六、附录 24

图表目录

图1：龙迅股份核心指标概览图 6

图2：公司产品主要应用场景 7

图3：公司主要产品与技术迭代过程 7

图4：2021年公司下游应用营收占比 8

图5：22H1公司下游应用营收占比 8

图6：公司研发人员数量及占比不断提升 8

图7：公司100%股权授予对应营收目标情况 9

图8：公司营收、归母净利润及增速情况 9

图9：公司综合毛利率及各项产品毛利率情况 10

图10：公司与同行业上市公司综合毛利率比较情况 10

图11：公司研发费用及增速情况 10

图12：公司与同行业上市公司研发费用率比较情况 10

图13：公司与同行业公司销售、管理、财务三项费用率比较 11

图14：公司与同行业上市公司归母净利率比较情况 11

图15：视频桥接芯片应用功能示意图 11

图16：高清视频影像处理流程图 11

图17：2020-2025年全球高清视频芯片市场规模 12

图18：中国高清视频芯片市场规模及预测（单位：亿元） 12

图19：视频桥接芯片数据流转换示意图 13

图20：视频桥接前后显示图像对比图 13

图21：全球高清视频桥接芯片市场规模 13

图22：中国高清视频桥接芯片市场规模及预测（单位：亿元） 13

图23：2020年全球高清视频桥接芯片市场份额 14

图24：2020年中国大陆高清视频桥接芯片市场份额 14

图25：显示处理芯片应用示意图 15

图26：显示处理芯片实现转换前后显示图像内容的效果改善 15

图27：全球显示处理芯片市场规模及预测 15

图28：中国大陆显示处理芯片市场规模及预测 15

图29：各类高速信号传输芯片功能示意图 16

图30：2020-2025年全球高速信号传输芯片市场规模及预测 16

图31：中国大陆高速信号传输芯片市场规模及预测 16

图32：2020年全球高速信号传输芯片市场份额 17

图33：2020年中国大陆高速信号传输芯片市场份额 17

图34：公司高清视频桥接及处理芯片分壁垒高低的收入及销量 20

图35：公司高清视频桥接及处理芯片销量及单价情况 20

图36：公司高速信号传输芯片分壁垒高低的收入及销量 21

图37：公司高速信号传输芯片销量及单价情况 21

图38：公司高清视频桥接及处理芯片分应用收入占比 21

图39：公司高速信号传输芯片分应用收入占比 21

图40：公司高清视频桥接及处理芯片分应用ASP情况（元/颗） 22

图41：公司高速信号传输芯片分应用ASP情况（元/颗） 22

图42：公司股权结构情况（截至2024年一季报） 25

表1：公司主要产品及下游应用情况 7

表2：2020-2025年全球和中国大陆高清视频桥接芯片市场规模（亿元） 14

表3：2020-2025年全球和中国大陆高速信号传输芯片市场规模（亿元） 17

表4：公司与同行业国际领先公司同类产品对视频信号主流协议的覆盖情况 18

表5：公司高清视频桥接及处理芯片功能/指标对比 18

表6：公司高速信号传输芯片功能对比 19

表7：公司产品已经纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中 19

表8：公司募集资金投资项目情况 22

表9：公司核心业务拆分情况 23

表10：同比公司估值水平 24

投资要点

关键假设

高清视频桥接与显示处理芯片：根据CINNOResearch统计的2020年数据，全球高清视频桥接芯片市场中，公司市占率达4.2%，中国大陆高清视频桥