医药生物-2023 年度2024 一季度总结：原料药有望年内迎拐点，血制品增长稳健，疫苗关注大单品 20240506 -国盛证券.pdfVIP

证券研究报告|行业点评

2024年05月06日

2023年度2024一季度总结

原料药有望年内迎拐点，血制品增长稳健，疫苗关注大单品

一、原料药估值已有回升迹象，2024年下半年有望迎来业绩拐点增持（维持）

➢收入端：2023年收入同比+2.3%，2024Q1同比+0.2%，和去年同期

基本持平。

➢利润端：2023年归母净利润同比-4.6%，扣非后净利润同比+6.1%；行业走势

2024Q1归母净利润同比-2.8%，扣非后净利润同比+5.1%。主要受到

原料药价格下降影响。医药生物沪深300

➢财务指标：1）2023年毛利率38.5%，同比上升；净利率8.94%，同16%

比下降；应收账款增速与2022年同期基本持平；经营性现金流占收入

0%

8.29%，同比下降。2）2024Q1综合毛利率为37.49%，净利率为

10.66%，较2023Q1有所下滑；销售费用率为10.38%，同比略微上-16%

升，期间费用率为23.98%，同比有所下降；应收账款增速为8.11%，

相较2023年同期大幅上升，回款效率放缓；经营性现金流占收入-32%

2023-052023-082023-122024-04

9.19%，相较2023年同期大幅改善。

➢板块观点：2023年原料药价格处于低谷，盈利能力整体承压，估值处

于历史低点，随下游客户去库存，原料药价格有望年内迎来拐点，带

动板块基本面回升。此外，GLP1药物为市场热点，相关企业业绩表现作者

亮眼，为原料药行业带来较大弹性，具有GLP1先发优势的企业值得重分析师张金洋

点关注。执业证书编号：S0680519010001

二、血制品行业增长稳健，预期部分产品价格仍可维持高位邮箱：zhangjy@

➢收入端：2023年收入同比+15.8%，2024Q1收入同比-6.1%。分析师胡偌碧

➢利润端：2023年归母净利润同比+9.3%，扣非后归母同比+11.3%。执业证书编号：S0680519010003

2024Q1归母净利润同比+3.2%，扣非后归母同比-3.5%。24Q1收入邮箱：huruobi@

研究助理陶宸冉

表现不及利润，考虑供需关系，我们推测主要系血制品价格仍维持高

执业证书编号：S0680123070012

位。邮箱：taochenran@

➢财务指标：2023年毛利率保持稳定，2024Q1毛利率有所提升；2023相关研究

年净利率稳健，2024Q1有所提升；2023年费用率呈现下降趋势，

2024Q1降幅明显。其他财务指标看，回款加速，经营性现金流比重有1、《医药生物：2024Q1总结之器械板块：细分领域分

提升趋势。