可编辑培训课件-华统股份-市场前景及投资研究报告：浙江禽畜屠宰龙头，新晋养殖佼佼者.pptx

证券研究报告食品加工2024年02月20日华统股份(002840)深度报告：浙江禽畜屠宰龙头，新晋养殖佼佼者评级：买入(首次覆盖)

最近一年走势市场数据2024/02/2017.59当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）20%11%2%华统股份沪深30013.81-21.5810,811.578,147.5861,464.3346,319.39151.33-7%-16%-25%1.922023-022024-02相对沪深300表现表现1M3M12M华统股份-6.9%4.3%1.8%-4.6%-2.1%-17.5%沪深3002

核心提要u华统股份是浙江省畜禽屠宰企业龙头企业，国内少数几家拥有完整生猪行业全产业链的畜禽加工企业之一。公司从2017年的47.15亿元增长至2022年的94.52亿元，CAGR为14.92%。2023前三季度公司实现营收61.64亿元，同比-3.98%，归母净利润-3.58亿元。本轮“猪周期”超长亏损期对应能繁母猪去化幅度仍然偏低，但当前生猪供给偏高的供给局面未发生本质改变，行业亏损、现金流收紧的状态仍未改变，我们判断能繁母猪去化或将维持较高的幅度。u畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展。公司在浙江省主要采用楼房养猪模式，2021/2022/2023H1畜禽养殖业务营收分别为1.07/4.08/2.23亿元，同比+411.92%/+358.10%/-20.90%，2021/2022/2023生猪出栏量分别为13.70/120.48/230.27万头，2024年预计出栏400万头，成长性良好。2022年，华统股份开始将母猪从美系、加系转向丹系、法系等高性能猪，完全成本不断下降，2022年完全成本18元/kg，2023Q1完全成本17.80元/kg，2023Q3完全成本16.5元/kg，成本持续优化。u屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打。公司从屠宰及肉类加工业务起家，占据浙江屠宰龙头地位，屠宰及肉类加工业务是公司传统优势业务，常年营收贡献率超过90%。2021/2022/2023H1屠宰及肉类加工业务营收分别为79.48/86.51/37.80亿元，屠宰及肉类加工业务占比95.28%/91.52%/91.79%，公司目前拥有24家生猪屠宰企业，其中19家位于浙江省，5家位于省外（江西），年屠宰产能达到1400万头。肉制品方面，公司依靠华统金华火腿的产品优势，探索屠宰业务产业链下游的肉制品业务，扩大品牌影响力。u盈利预测与投资评级：生猪行业产能加速去化，我们认为公司生猪业务具有良好的成长性，随着养殖成本不断优化，后续盈利能力持续上行。我们预计2023-2025公司营收分别为101.8/143.1/191.69亿元，归母净利润分别为-5.9/2.83/19.57亿元，2024-2025对应PE分别为38.17、5.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。u风险提示：食品安全风险，动物疫病风险，原材料价格波动风险，生猪价格波动风险，政策性风险。3

目录一、华统股份：浙江畜禽屠宰龙头，大力布局生猪养殖二、畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展三、屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打四、盈利预测与投资评级五、风险提示4

目录一、华统股份：浙江畜禽屠宰龙头，大力布局生猪养殖5

1.1华统股份：浙江禽畜屠宰龙头，大力布局生猪养殖u华统股份浙江屠宰龙头企业。华统股份于2001年在浙江省义乌市创立，2017年成功在深圳证券交易所上市，总部坐落于浙江省义乌市。公司始于畜禽屠宰业务，目前崛起成为浙江省规模最大的畜禽屠宰及肉制品加工企业，截至2022年，公司生猪屠宰量达到346.6万头，同比+14.77%。u产业链一体化经营模式，大力布局养殖业务。公司积极拓展业务，基于禽畜屠宰业务基本盘，逐步延伸至生猪行业上下游全产业链。2018年8月非洲猪瘟疫情发生后，公司于2019年起，逐步进军生猪养殖业务。2022年，公司生猪出栏量从13.70万头指数级增长至120.48万头，生猪养殖业务实现跨越式增长。作为国内少数几家拥有完整生猪行业全产业链的畜禽加工企业之一，公司目前主营业务涵盖屠宰及肉类加工、畜禽养殖和饲料业务，稳居浙江省畜禽屠宰企业龙头地位。图表1：公司发展历程6资料：公司官网，iFind，公司公告，国海证券研究所

1.1华统股份：浙江禽畜屠宰龙头，大力布局生猪养殖u公司核心管理团队完善，骨干人员从业经验丰富。截至2023年第三季度，华统股份管理层团队平均任职时长3.5年，平均年龄44岁。2023年副董事长朱凯兼任公司总经理，陈勇担任新任财务总监，公司业务发展迎来新期待。u公司的股权结构