可编辑培训课件-石油化工行业市场前景及投资研究报告：石化央企高股息率持续.pptx

证券研究报告石油石化2024年03月04日石油化工行业深度报告：石化央企高股息率能否持续？评级：推荐(维持)

相关报告最近一年走势《民营炼化行业深度报告之四：周期复苏可期，成长加速落地（推荐）*石油石化*董伯骏，李永磊》——2023-03-238%2%石油石化沪深300《石油石化行业动态研究：出行恢复推动成品油景气上行，看好三桶油价值重估（推荐）*石油石化*李永磊，董伯骏》——2023-04-21-5%-11%-17%-23%2023-032023-062023-092023-12沪深300表现表现1M3M12M石油石化沪深30011.8%11.4%5.8%2.3%-1.3%-14.3%2

重点关注公司及盈利预测2024/03/01EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股20242024E600028.SH600938.SH601857.SH中国石化中国海油中国石油6.2025.138.780.552.980.820.572.780.920.612.900.967.965.026.0610.879.029.5310.148.689.19买入买入买入资料：Wind，国海证券研究所3

核心提要u中特估叠加市值考核，央企估值提升证监会工作会议中多次强调要构建中国特色估值体系，引导市场重塑央国企估值。近期国资委提出要全面推开央企上市公司市值管理考核，引导央企负责人通过回购、增持、加大分红等方式提高投资者回报。在此背景下，化工央企投资机会，尤其是高股息率的中国石化、中国石油、中国海油以及中国化学等值得重点关注。u石化央国企业绩有望稳中向上石化央国企主要业务包含油气勘探开发、炼油、油品营销及分销、化工品等板块，各板块业务均有望稳中向上：1）全球油气行业资本支出增长缓慢，需求向上，价格有望稳定；中国天然气终端定价逐渐市场化；中国石化、中国石油、中国海油增储上产，持续降本增效，2024-2025年三家公司油气业务业绩预计稳中有升。2）炼油和油品营销及分销板块，国家对成品油消费税征收日益规范化、2024-2025年中国炼油产能增长放缓、央国企油品营销规模优势突出且非油业务有望增长，将带来本板块盈利向上。3）化工品板块有望见底回升，欧美化工巨头2023Q4亏损加大，预计将有产能退出，全球化工品市场有望见底回升。u石化央国企高股息率有望持续按2024/3/1最新市值，基于我们对三桶油2023/2024/2025年业绩和现金流预测，以及股利支付率假设，预计2023/2024/2025年中国石油股息率分别为5.24%/5.44%/5.66%，中国石化股息率分别为5.50%/5.90%/6.38%，中国海油股息率分别为4.76%/4.96%/5.29%，我们认为石化央企高股息率有望持续。u行业评级及投资建议：国际原油有望维持中高位，国内天然气顺价机制推进中，维持石油化工行业“推荐”评级。石油化工企业在业绩稳增长预期下，有望维持高股息率，重点关注中国石化、中国石油、中国海油、中国化学等。u风险提示：国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、行业监管及税费政策、重点关注公司业绩不及预期。4

目录n政策催化叠加高股息率，央企估值提升n石化央企业绩有望稳中向上ü油气业务ü炼油和分销业务ü化工业务n石化央企高股息率有望持续n行业评级及投资建议n风险提示5

“中特估”背景下，央国企估值有望持续修复?2022年11月21日，前证监会主席易会满在金融街论坛上提出“中特估”，后于证监会系统工作会议、陆家嘴论坛中均多次提及。“中特估”的核心在于借鉴经典估值体系的基础上，更要结合中国特色。我们认为通过构建中国特色估值体系，央国企上市公司估值水平有望提升。图表：“中特估”相关表述梳理时间政策主要内容前证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示：把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。2022年11月21日易会满在2023年证监会系统工作会议表示：深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续2023年2月2日发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。易会满在第十四届陆家嘴论坛表示：着力完善长效化的综合监管机制，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。2023年6月8日2024年1月26日中国证监会召开2024年系统工作会议，会议强调要加快构建中国特色估值体系，支持上市公司市场化并购重组，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司