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金融保险金融商品的保证保险与

其价值链分工

金融商品的保證保險與其價值鏈分工(2)

作者:彭文彬上海財經大學金融學院2006年博士

瑞泰國際財務顧問(股)X公司董事長

e-mail:rapopenn@

個人在瑞士再保險X公司內部研究刊物SIGMA(屬於能够公開閱覽刊物),談到有關壹些

瑞士再保險X公司目前的情況,以及他們也在積極尋求未來新方向想法,文章中透露,現階段,

再保險X公司對兩大傳統的保險業務—--人壽保險與財產保險,有壹些無奈感,因為這兩大

塊業務已經是屬於”成熟性產業”,利潤和風險清清楚楚,壹些區域性保險X公司在開發出案

源後,除非他們X公司在內部資產規模或法令無法允許情況下,否則他們目前”自留額”比率

愈來愈高,這也意味著,他們分保到再保險X公司的比率愈來愈低,再保險X公司能夠分配到”

保費”的數目也愈來愈少;

因此開發新險種成為他們較積極的未來新方向,而金融商品的保證保險也是他們過去嘗

試的新險種之壹,可是,據瞭解,他們在壹開始介入這種新業務時,由於在亞洲地區保險業務

執行者和區域法令管理者,對該項業務和法律本質並不熟悉,把保證保險和保證相混淆,因此

產生了壹些法律上的訴訟和營業上的虧損,最後被迫不敢再承接該項業務!可是個人認為,市

場是存在且有開發潛力的,現在的問題,只要再保險X公司找到好的金融商品專家,並找他們

作這塊金融商品的保證保險經紀商(或代理商),讓他們去作”市場教育和市場開發”,而再保

險X公司只要把流程及風險掌握好(在企業債的發行保證,這塊金融商品上,傳統銀行已經承

作多年,其流程和風控的技術相當成熟),對於開發出這種新產品,應該並非難事；

這也就是本文中所提到的”針對金融商品承作保證保險,能够用產業價值鏈分工模式運

作”的文章重點,其理由如下:

1.金融商品多而複雜,每壹種商品的交易內容’交易交割流程’風險控制重點’時

間流程…等等,均不盡相同,也存在著各種細節,在新產品開發初期(以再保險X

公司角度而言),最好有該商品的專家配合比較恰當!

2.各種金融商品當地的相關法令主管機構,也不盡相同,並且法令的修改變更相當

快速,再保險X公司或其相關部門,不儘然能全盤掌握。

3.金融商品的整合及變化與時具增,決策時間快速短暫,採用產業價值鏈分工模式

運作,應該會最有效率。

由於本文談到的金融商品系指”有擔保企業債”,因此下面文章內容擬以臺灣市場的企

業債為主,先就企業債作文字上的敘述和探討,後面再用實際案例作說明。

臺灣傳統擔保企業債發行市場探討

1.市場簡介

臺灣傳統有擔保企業債發行模式，系企業在島內有長期資金需求(如五年期間之設廠)，

在X公司法規範下，為求資金來源的穩定和長期成本的掌控，向其長期往來的當地幾家主力

銀行，尋求其針對該企業所發行的債券之還本及付息，對企業債之投資人(或持有人)作保證，

銀行如同意需出具保證函與該企業，而該企業在彙整發行企業債之所有相關資料後，向其目

的事業主管機關(在臺灣為證期局)申請(或報核)，待核定後，再尋求由該企業私下洽商銷售

(私募)，或透過券商體系採用由券商之承銷部門送件申請，並協議包銷(私募或公開召募)模

式。

企業債發行當然也有靠著其企業本身的規模及信用，發行所謂無擔保企業債，但因與本

論文無關，在此不加贅述，另外也有企業對長期資金需求來源，系采銀行聯合貸款方式，亦

與本文無關。因此有擔保企業債發行，將牽涉到以下幾個主體，第壹為企業本身，其考量要

點在1.發債年限2.發債之總額3.所需總費用及利率成本4.還款付息方式5.發行日期(資金落

點)6.資金用途7.所需準備之文件8.有那些銀行能够提供擔保9.企業債投資人在那裡等，第

二為銀行，其考量要點在1.該企業信譽及能力如何2.擔保品該要求多少3.保證手續費如何4.

萬壹企業債出現問題時該如何處理5.對銀行總體保證客戶或單壹客戶總往來額度是否超過

限制(違反銀行法或內規)等，第三為券商，其考量要點在1.該企業過去向證期局所申報(或

申請)的各種規定，是否有瑕疵或未依規定者2.手續費收入與成本3.票面利率如何4.未來利