可编辑培训课件-轻工行业板块市场前景及投资研究报告：产业优势,跨境电商，品牌出海机遇.pptx

轻工板块出口专题（三）产业优势与跨境电商结合品牌出海迎来新机遇2024年2月

核心观点?通胀压力下美国消费趋于理性，线上化有望加速。美国持续的通货膨胀、高利率、超额储蓄的减少以及学生贷款的偿还给消费行为带来压力，消费行为更偏向有品质的性价比产品。电商渠道由于其价格透明、产品选择的多样性和性价比高于线下店铺，充分受益于消费降级。2022年测算美国家具电商渗透率24.6%，2020年以来线上化有所加速。TEMU等跨境出海平台提升产品丰富度和性价比，有望拉动线上化率加速提升。?家居日用、个护等耐用品与跨境电商适配度高，有望跟随出海平台快速扩张。家居日用、个护等耐消品普遍非标且SKU多，无季节性易于存储，市场份额分散，中国卖家有成本优势和产品优势。目前TEMU等跨境平台全托管模式帮助卖家解决物流、营销等痛点，卖家的销售通路快速打开。?全产业链低成本优势下，优势品类跨境出海性价比壁垒较高且可持续。出海品牌的高性价比来自全产业链成本节降，1）成本端大部分人工成本占比较高、工厂管理难度大的品类中国企业工厂生产成本仍然较低，中国的出口份额逐年提升，具备相对优势；2）费用端，海运和航运供给充足，预计短期国际局势影响结束后国际物流运价回归平稳，尾程物流及营销费用随着销售规模扩大费效比会边际改善；3）自主品牌关税消化能力好于代工企业。综合来看性价比优势壁垒坚固。?国内品牌出海起步早，进步快。大部分国产品牌在2020年前已经开始布局品牌出海，积累了重要的渠道基础和用户基础，如建设独立站、自营海外仓、开设负责销售及售后服务海外子公司等等。如后期出海平台扶持品牌商进驻提升平台调性，上市公司品牌兼具品质、性价比和品牌力，配套仓储、售后服务能力齐备，竞争实力突出。?相关标的：???有生产成本优势，品类产业链利润够充足，品类与跨境电商渠道适配度高：家具、家居小件、塑料制品、纺织品、玩具、小家电等，相关标的恒林股份、乐歌股份、西大门、匠心家居、梦百合、致欧科技。生产及研发成熟，有渠道壁垒，海外有空白价格带：电动工具、两轮车、四轮车、舞台设备等，相关标的涛涛车业、春风动力、浩洋股份。前瞻性布局海外仓储，具有物流成本优势的企业：相关标的乐歌股份、致欧科技、恒林股份，其中乐歌股份海外仓储备面积充足，除自用外，乐歌海外仓也为国内中小卖家提供三方仓储及尾程派送服务，海外仓业务逐渐贡献重要收入和利润增量，充分受益于跨境电商行业扩容带来的仓储需求增长。?风险提示：原材料价格大幅波动风险，海运费大幅波动风险，人民币汇率大幅波动风险，中美贸易摩擦加剧风险。1

目录通胀压力下美国消费趋于理性，线上化有望加速家居日用等耐用品与跨境电商适配度高全产业链低成本优势下，跨境企业性价比突出国内品牌出海起步早，进步快2

海外通胀压力及超额储蓄减少，消费存在压力?美国持续的通货膨胀、高利率、超额储蓄的减少以及学生贷款的偿还给消费行为带来压力?2023年中以来，美国零售及食品服务销售总额增速逐步回落至正常水平，分品类来看，家居和家用装饰/建筑材料等耐用品增长压力大于零售整体，2023年3月以来处于同比下滑区间；?信用卡还款拖欠率2023年底有所翘尾，或由于学生贷款重启，贷款人偿付学生贷款后信用卡偿还压力加大。美国零售销售额同比增速美国90天以上贷款拖欠率16%14%12%10%8%20%15%10%5%6%0%4%-5%2%-10%-15%0%美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:家具和家用装饰店:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:建筑材料、园林设备及物料店:季调:同比美国:90天以上贷款拖欠率:信用卡美国:90天以上贷款拖欠率:按揭贷款美国:90天以上贷款拖欠率:汽车贷款美国:90天以上贷款拖欠率:学生贷款数据：Wind，西南证券整理数据：Wind，西南证券整理3

部分品类电商渗透率低，线上化空间充足??电商渠道由于其价格透明、产品选择的多样性和性价比高于线下店铺，充分受益于消费降级，2023年黑五期间美国信用卡线上远程支付总额数据不降反增。疫后美国线上化率已经明显上一个台阶，从10%提升至15%左右，本轮通胀压力下美国消费线上化有望再度加速。美国摩根大通银行信用卡远程消费指数美国季度零售电商市场规模及渗透率35003000250020001500100050018%16%14%12%10%8%6%4%2%00%美国网络零售额总额（亿美元）美国网络零售额占零售总额比重（右轴）数据：JPmorgan，西南证券整理数据：Wind，西南证券整理4

部分品类电商渗透率低，线上化空间充足?家居等耐用消费品类仍有充足的线上化空间。根据家具市场总规模2352.1亿美元，测算电商渗透率为24.6%。预计，2022年美国家具市场线上销售额约为578.