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第五章投资决策

第一节：投资决策的方法

一、决策使用的基本资料：现金流

序列（作为投资决策的必要资料）

第一节：投资决策的方法

二、投资决策的方法：决策的方法可以分为

非折现法与折现法两类，二者的主要区别

在于：

1、非折现法没有考虑货币的时间价值，计算

较为简便

2、折现法：计算较为复杂，但因为考虑到货

币的时间价值，所以更为科学，合理。

三、现金流

（二）现金流的类型

1、经营现金流

§经营现金流是企业在一定期间内经营活动所

赚来的现金净收入，它等于经营现金收入减

去经营现金支出。

§经营现金流CF与会计利润∏的关系

其中：D为当期折旧和分摊；△表示期末与期初相比的

增量；“某些流动资产”和“某些流动负债”是指不涉及现

金的资产和负债。

三、现金流

（二）现金流的类型

2、投资现金流：企业在期内投资活动的净支

出，这包括固定资产投资、无形资产和递延

资产投资、长期投资等支出，减去固定资产

等的处置收入和长期投资收入。

三、现金流

（二）现金流的类型

3、筹资现金流：企业在期内从外部筹集资金

的净值，这包括借新债和发行股票（现金收

入）、还老债、回购股票和支付股东红利（

现金支出）等等。【这里的负债是指长期负

债和流动负债中的短期借款与应付票据】

第二节投资的决策方法——非折现法

§非折现法主要有回收期法和平

均报酬率法两种。

一、回收期法：

1、定义：

回收期法是指根据回收原始投资

额所需时间的长短来进行投资决

策的方法

一、回收期法：

一般而言，投资者总是希望尽快地收回投资，即

收回期越短越好。运用此法进行投资决策时，首

先将投资方案的回收期同主观上预定的期望回收

期相比：

l投资方案的回收期≦期望回收期，接受投资方案

l投资方案的回收期期望回收期，拒绝投资方案

§注意：如同时存在几个投资方案，应比较各个

方案的回收期，选期短者

一、回收期法：

3.回收期法的利弊

§优点：简单易懂，并且容易为决策人所正确理解。

§缺点：没有考虑回收期后的现金流量，没有考虑

货币的时间价值。该方法优先考虑急功近利的项

目，可能导致放弃长期成功的项目，所以只能作

为辅助方法使用。

二、平均报酬法

平均报酬率（ARR）是指平均每年净

利润与原始投资额的比率。ARR越高，

说明获利能力越强，平均报酬率法

就是根据平均报酬率的高低进行投

资决策的一种方法。

二、平均报酬法

1.平均报酬率的计算公式：

平均报酬率=平均每年净利润/投资总

额（平均账面资产）

§注意：如果投资方案是一个增加投

资的方案，那么公式中的分子应该

是平均每年增加的净利润，分母应

该是增加的投资额。

二、平均报酬法

3.优缺点：

§优点：估算出了备选项目的平均账面资产

回报率，并和本公司或行业的数据加以比较。

§缺点：

a.只考虑平均收益，忽略了近期收益更有价

值这一事实；

b.利用的是会计利润而不是现金流，对会计

准则的依赖性较大，因此有一定的人为性；

C忽视了资本的机会成本和现值原则。

第三节投资的决策方法——折现法

（NCF）

折现法就是考虑盈利与折现的决策方法，

它包括净现值法、内部报酬率和获利指数法。

一、净现值法（NPV）

§净现值法将各年的现金净流量按期望的报

酬率（或资金的成本率）换算成现值(PV)，

以求得投资方案的净现值(NPV)。

一、净现值法（NPV）

2.投资方案的净现值分析

§公司的整体价值是公司每个投资方案的个

体价值之和。

§当公司NPV=0,采用此方案后,原有股东的财

富并不会因而增加尽管公司规模变大,

但股价仍然不变。

§当公司NPV0,采用此方案,原有股东的财富

会增加,股价会随之提高。

§当