商社行业2024中期策略报告：推荐结构性增量细分板块.pdf

核心逻辑:

行业复盘：年初以来表现弱于大盘，新业态、新渠道推动传统行业变革

1）年初以来板块表现弱于大盘，景区板块相对较优；

2）出行需求不减，景区及OTA业绩表现更佳；

3）新业态、新渠道驱动传统行业变革；

4）性价比消费、兴趣消费趋势延续；

5）政策持续鼓励出海，国际运费价格或扰动利润率水平。

行业展望：关注出海、性价比及出行

1）“价格力”优势将得到强化，关注新业态扩张与利润率提升；

2）头部跨境卖家优势突出，尾程及采购端存在优化空间；

3）暑期旺季来临，OTA及景区有望持续取得良好增长。

投资建议：虽然当前消费力低迷，但我们认为仍不乏结构性亮点。我们建议关注三条投资主线：1）性价比零售及服务：消费力整体低迷，

价格力竞争优势凸显，关注性价比连锁消费业态扩张及利润率改善，相关受益标的包括途虎-W、名创优品、海底捞、特海国际、达势股份等；

2）出海链：出口供需两旺，卖家及出海服务商有望持续高景气，相关受益标的包括米奥会展、赛维时代、焦点科技、安克创新、致欧科技、

华凯易佰等；3）景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升，相关受益标的包括九华旅游、长白山、三特索

道、众信旅游、携程集团-S、同程旅游等。

风险提示:行业竞争加剧；对外贸易政策发生变化；宏观经济复苏不及预期；汇率大幅波动。

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目录

01行业复盘：年初以来表现弱于大盘，新业态、新渠道推动传

统行业变革

02行业展望：关注出海、性价比及出行

03投资建议

04风险提示

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01行业复盘

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1.1年初以来板块表现弱于大盘，景区板块相对较优

年初至6月28日，申万社会服务、申万商贸零售分别下跌24%、25%，表现弱于沪深300。

年初至6月28日，申万社会服务与商贸零售各子行业中自然景区板块表现相对较优（-1.3%），我们认为主要由于自然景区板块受益于具有

韧性的旅游需求且价格相对稳定从而具有较好的收入增长及业绩兑现。

年初至6月28日，港股方面OTA（携程集团-S、同程旅行）表现较好，我们认为主要受益于疫后旅游线上化率不断提升、平台经营效率优

化，特海国际出海基本面坚实，同样取得亮眼的股价表现。

年初至今申万社会服务和商贸零售板块表现弱于沪深300（%）2024年至今自然景区板块股价表现相对更优（%）2024年初至今港股OTA公司股价表现更优（%）

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沪深300社会服务商贸零售0

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