7月A股策略观点：寻底反击，红利为基.pdf

•六月复盘：1）六月市场持续调整，分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘；2）微观企业赚钱效应回落，

市场开启缩量博弈，外资开始流出；3）一级行业轮动指数六月先抑后扬，二级行业轮动指数则一路向下；4）高低切特征结束，六月下

旬行业表现具备一定的延续性。

•大势：寻底反击。1）三个重要的特征均指向市场处于性价比区间：估值溃缩幅度6月末接近2月底水平、股债收益差6月下旬跌破均值-2

倍标准差、中证1000NIR因子位于年内底部（筹码出清充分）；2)微观层面景气修复仍存在波折，BCI指数仍在走低，制造业PMI环比弱

于季节性，原材料库存与产成品库存方向变化上的差异成因在于大宗商品价格下降叠加市场需求不足，制造业整体处于被动补库状态。

•配置：红利为基，加大逆向交易，适度增配成长。1）银行、公用事业等红利类资产持续配置，区间内逢低买入；2）南下资金加大配置

力度下，H股银行、在通AH上市企业(港股通央企红利成分股)可纳入优质红利资产甄选；3）红利内部的逆向交易机会：自由现金流占营

收比+未分配利润指向食品、医药；4）具备强基本面的成长：电子（果链、半导体设计）

•主题：新质生产，景气向上。1)稀土：李强总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，当前稀土价格筑底，需求端后续存在季节

性边际改善催化，板块有望迎来景气、估值双修复；2）消费电子与AIPC：当前时点依然推荐手机业务占比领先的苹果产业链以及受益

于半导体景气复苏、上游供给侧出清进而带来盈利能力改善的半导体设计，鸿蒙NEXT推出标志华为成为除苹果外唯一一个完成移动终

端芯片—硬件—系统完整构建的品牌厂商，沿华为在AIPC终端创新浪潮中的国内稀缺卡位关注华为链；3）低空经济：主题投资维度率

先关注“景区低空旅游”、“城际低空交通”等场景，关注一线城市及广东、江苏、浙江、四川等产业政策密集发布地区的上市企业。

•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险

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目目录录

01复盘：6月缩量下跌，外资持续流出

02大势：寻底反击

03配置：红利仍是稳健底仓

04主题：新质启航，加大逆向交易

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66月月主要宽基指数收跌，行业层面跌多涨少主要宽基指数收跌，行业层面跌多涨少

图：风格层面大盘价值占优

➢六月市场持续调整，主要宽基指数均下跌超3%，中证2000收跌9.2%，国证

2000收跌9.0%，中证1000收跌8.6%。

➢分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘。

➢行业层面看，31个一级行业仅3个收涨，电子涨3.2%，通信涨2.9%，公用事业

涨0.7%，22个行业单月回调5%以上，9个行业单月回调10%以上。

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

图：6月主要宽基指数均下跌，小盘显著跑输图：仅有3个一级行业全月录得上涨

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

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微微观赚钱效应回落，持续缩量，外资流出观赚钱效应回落，持续缩量，外资流出

图：企业赚钱效应持续回落

➢微观企业赚钱效应回落。1）从盈亏比看，6月超过4000家上市公司股价下

跌，盈亏比自反弹以来首次跌破0.2；2）从收益率中枢看，6月全部个股涨

跌幅中位数为-9.2%,为反弹以来最低。微观企业整体赚钱效应弱于指数表

现。

➢市场开启缩量博弈。5月成交额逐周下滑，近一周日均成交额6661亿，近一

周成交额均值为2023年以来5%分位数以下。

➢外资开始流出。北向资金方面，六月北向资金整体流出，近两周净流出分

别为117.6亿、161.2亿