中力股份与安徽合力、杭叉集团财务指标对比看叉车行业电动化、国际化.pdf

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➢从收入增速节奏来看，中力股份与安徽合力、杭叉集团存在一定差异，安徽合力、杭叉集团作为叉车综合领域的龙头，除海外出口的影响外，收

入增速节奏主要为国内库存周期的变化，中力股份锂电叉车销售占主导，尽管仍受到国内周期影响，锂电叉车本身较强的成长性使其增速较安徽

合力、杭叉集团更高。

➢整体而言，电动化、国际化逻辑当前对中力股份的利润率边际改善力度偏弱，其成长性主要来源于锂电叉车销量的渗透趋势。

➢中力股份销售费用率、管理费用率整体较安徽合力、杭叉集团更高，主要源于规模较小情况下，销售与管理网络的规模效应不明显。而从研发费

用来看，中力股份研发费用率较低，主要为品类较为集中的情况下，研发投入相对较低。

➢ROE方面，2023年中力股份ROE为28.3%，2019-2023年ROE基本在25%以上，同期安徽合力、杭叉集团ROE水平在12%-20%之间，中力

股份ROE水平较高，主要源于其利润率水平较高、杠杆倍数较高。

➢从2023年收入结构来看，中力股份海外收入占比54.9%，对比之下，杭叉集团、安徽合力海外收入占比分别为40.2%、35.0%，中力股份海外

收入占比较高。

➢风险提示：国内制造业复苏不及预期，国际贸易政策波动，原材料价格波动，产品迭代不及预期，海运费波动，研究方法存在局限性。

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➢2023年中力股份营业收入59.21亿元，同比+18.2%，同期安徽合力、杭叉集团营业收入分别为174.71、162.72亿元，分别同比+10.8%、

+12.9%，中力股份收入规模对比两大巨头较低。

图表：中力股份收入较杭叉集团、安徽合力较小图表：中力股份2021-2023年收入增速较安徽合力、杭叉集团更快

20080%

18070%

160

60%

140

50%

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10%

40

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