招商轮船更新报告：油散双击：OPEC和增产在即，干散重视西芒杜增量.pdfVIP

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运距乘数效应：重视西芒杜铁矿项目投产对吨海里需求的拉动

往后看，远途出口国出口增加有望推动吨海里需求向上；且逆全球化进程中，供应来

源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。

图1：西非出口航线运距显著长于亚太航线

资料来源：Clarksons，浙商证券研究所

西芒杜项目投产在即，铁矿石吨海里需求有望提升：

亮点：1）高品位铁矿，储量全球最大，2）具备国资背景，有望打破全球四大矿山垄

断供给格局，且出于供应安全考虑，中国或部分进口转向西芒杜替代。

西芒杜铁矿位于西非几内亚，为世界级的大型优质露天赤铁矿。拥有符合澳洲联合矿

石储量委员会（JORC）标准的控制和推断铁矿石储量达24亿吨，预计总资源量接近50亿

吨，项目整体矿石品位介于66-67%位居世界前列。

2010年7月29日，中国铝业股份有限公司与力拓集团就西芒杜铁矿项目签订具法律约

束力的西芒杜联合开发协议，双方成立合资公司，共同开发西芒杜项目。西芒杜项目建成

初期的铁矿石年产能力将为7000万吨。

图2：西芒杜铁矿分布图3：力拓西芒杜铁矿项目投资规划

资料来源：力拓，浙商证券研究所资料来源：力拓，浙商证券研究所

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图4：芒杜项目北段（1、2号）采矿权图5：西芒杜项目南段（3、4号）采矿权

几内亚政府,

15%

力拓,45.05%

魏桥铝业,韦立国际集团,

50%50%

中铝、宝武等

中方联合体,

39.95%

资料来源：中国宝武，浙商证券研究所资料来源：中国宝武，浙商证券研究所

西芒杜铁矿项目投产有望是干散货航运需求拐点：

根据克拉克森预测，2025年Capesize型散货船供需差为-1.5%，假设若中国3%进口转

向西芒杜，则全球铁矿石吨海里需求将增加1.6%，2025年全球铁矿石吨海里需求增速变为