信用债深度：固本培元，行则将至.pdfVIP

债券研究

正文目录

1信用债市场回顾3

1.1资金面平稳偏松，“资产荒”延续3

1.2上半年信用债供需特征4

2城投债7

2.1一级发行：新债发行受限，净融资持续下降7

2.2二级交易：低等级收益率、信用利差压降明显10

3产业债14

3.1一级发行：供给端逐渐修复，国有企业融资需求上升14

3.2二级交易：各行业信用利差收窄程度出现分化15

4投资建议22

5风险提示23

图表目录

图1主要债券品种收益率变化趋势（%）3

图2今年以来，市场利率基本位于政策利率上方，资金面中性偏松（%）4

图3上半年信用债整体净融资同比上升5

图4信用债加权平均票面利率下降明显（统计截至2024年6月20日）5

图54月以来，R007与DR007利差均值开始收窄（%）6

图6各省城投存量债券金额和公司数量（亿元、家）7

图7今年以来，城投债月度净融资持续下行（亿元）8

图8化债背景下，城投净融资不断下滑（亿元）8

图9高等级城投债占比逐年上升（%）9

图10城投债发行利率呈下降趋势（%）9

图111年期城投债收益率走势（%）10

图123年期城投债收益率走势（%）10

图135年期城投债收益率走势（%）11

图14今年以来，低等级城投债信用利差压缩更为明显（BP）12

图15国有企业产业债净融资规模大幅上升14

图16民营企业产业债净融资趋势保持不变15

图17产业债信用利差变动（中位数，BP）15

图1830大中城市商品房成交面积（万平方米）17

图19100大中城市商品房成交土地占地面积（万平方米）17

图20重点企业粗钢日均产量季节性变化（万吨）18

图21主要钢厂螺纹钢开工率（%）19

图22秦皇岛动力煤价格走势（元/吨）20

敬请阅读末页之重要声明1

债券研究

图23山西主焦煤价格走势（元/吨）20

图24秦皇岛港煤炭库存持续上升（万吨）21

表1各省城投债信用利差变化（BP，统计截至2024年6月20日）13

表2上半年各行业信用利差变化（统计截至2024年6月20日）16

敬请阅读末页之重要声明2