固定收益如何在低利率时期发掘收益较高的个券(上篇).pdfVIP

固定收益专题报告

目录

1.信用债行情回顾4

2.各品种收益率及利差表现9

3.个券梳理12

4.投资观点19

5.风险提示20

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固定收益专题报告

图目录

图1：10Y国债及国开收益率走势（%）4

图2：信用债收益率走势，以3Y中短期票据和城投债为例（%）5

图3：信用债利差走势，以3Y中短期票据和城投债为例（BP）5

图4：信用债发行与到期统计（亿元）6

图5：信用债月度发行趋势（亿元）6

图6：债券发行指导利率变化趋势，以3年期为例（%）7

图7：不同期限结构的信用债发行期数比重（%）7

图8：不同期限结构的信用债发行金额比重（%）7

图9：M1、M2同比增速（%）8

图10：多品种债券收益率对比（%）9

图11：各行业信用利差走势（BP）11

图12：城投债与产业债部分行业信用利差比较（BP）11

图13：中债估价收益率大于10%的债券所属行业分布（只，亿元，%）12

图14：以债券数量计量的不同期限债券收益率分布（只，%）17

图15：以债券余额计量的不同期限债券收益率分布（亿元，%）17

表目录

表1：信用债近年来发行期限结构（只，亿元）8

表2：6月18日中短期票据收益率及利差情况统计（%，BP）9

表3：6月18日企业债收益率及利差情况统计（%，BP）10

表4：6月18日城投债收益率及利差情况统计（%，BP）10

表5：截至6月18日，中债估价收益率大于10%的债券概况13

表6：截至6月18日，不同期限及收益率的债券分布统计（只，亿元）16

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固定收益专题报告

1.信用债行情回顾

债牛的主导因素有：1.基本面偏弱，经济增长内生动力不足，也就是我们常说的“弱

现实”，往往对应“强预期落空”，从而影响债市情绪；2.存款利率下调，预期未

来收益率继续下行推动债券价格上涨；3.资金面宽松，宽松的货币政策让市场表现

为“钱多”逻辑，但宽货币传导到宽信用不畅，债券配置需求旺盛；4.资产荒行情，

实体经济收益率不佳等因素作用下，机构配置资金涌入债市，债券供给少于需求，

资金抢券推动债券价格持续上涨；5.行业利好政策带动下，企业信用资质改善、流

动性风险下降，市场认可度提升后资金涌入，较为典型的就是城投化债行情。