农林牧渔行业2024年投资策略分析报告：右侧价格，板块多元配置.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

2024年07月11日

农林牧渔

右侧价格兑现，板块多元配置——2024年度中期策略

生猪：右侧开启，弹性可期。2024年上半年，生猪价格持续上行，周度增持（维持）

农业部活猪市场价最高达到18.44元/kg，同比上涨29.6%，行业逐步走

出亏损区间。弱消费、有限二育下的强猪价本质上是产能减量超预期的反

映。在2023年冬季的季节性效率压制中，我们认为上半年超预期更多反行业走势

映在仔猪层面，而下半年可能反映在母猪层面。本轮能繁母猪调整中，能

繁加速去化的时间点在2023年11月、2023年12月和2024年1月，能农林牧渔沪深300

16%

繁环比降幅为1~2%，我们认为，在产能调整斜率放大的过程中，往往也

会出现配种率等效率数据的放大。根据母猪的节奏，我们预计本轮周期的

0%

极值有望在2024年9-11月出现，而9-11月又是生猪消费的传统旺季，

需求的边际改善或强化价格表现。伴随着下半年产能减量向供应兑现叠加-16%

消费的边际改善，猪价有望再上台阶，养猪股右侧行情或再度启动。

家禽：拐点将至，景气跟随。白鸡：静待消费的改善。自2022年以来，-32%

2023-072023-112024-032024-07

行业似乎已经通过白鸡自身产能调节能力从产能不足的边界线走出，但是

不论是强制换羽还是延迟淘汰，对种鸡性能仍会产生较大影响，同时，

2023年后祖代更新量虽有恢复，但进口占比不复从前，2023年祖代引种

更新总量中，美国、新西兰、国产品种分别占比为29.8%、28.2%、42.1%，

但是国产祖代利用率明显不足，2024年1-5月父母代鸡苗销量中美国、

新西兰、国产品种分别占比分别为59.3%、24.0%、16.7%。种鸡的性能

“黑箱”与蛋白消费的季节性回暖和共振是下半年价格行情的潜在催化

剂。黄鸡：迎接猪鸡共振。2024年4月全国在产父母代黄羽肉种鸡平均

存栏量3678.20万套，同比下降5.3%。由于黄鸡的需求弹性较大，因此

大部分场景下是其他蛋白价格的跟随者，在偏低的产能位置下，我们预计

黄鸡在下半年或实现与生猪的景气共振。

后周期：景气跟随生猪周期恢复，主要是饲料以及动保板块；1）饲料：

从2024年二季度开始猪价开始出现持续走高，我们预计下半年生猪饲料

相关研究

或出现同环比转正，水产料2024年水产价格出现景气回升，也有望迎接

恢复增长，同时在消费升级背景下，特种鱼产量近几年增长较快，看好高1、《农林牧渔：6月农作物产量趋势与7月天气展望》

端水产饲料需求持续向好。2）动保板块：动保相对是可选生产资料，故2024-07-07

受到猪价影响更大，复盘历史，我们可以看到动保指数较生猪养殖指数有2、《农林牧渔：补栏速率将低于以往周期，看好周期高

两个季度到三个季度的滞后上涨，动保指数较猪价具有一个季度到两个季

度及时间》2024-06-30

度的滞后上涨情况，目前属于业绩底部，2024年下半年养殖景气上行板

块业绩增速有望提升。3、《农林牧渔：关注长江中下游强降雨对农业的影响》

2024-06-23

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