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证券研究报告策略动态报告

关注金银做多机会，警惕权益市场波动放大风险

——期权VIX、行业机构调研和拥挤度跟踪

分析师：陈果分析师：王程畅

chenguodcq@wangchengchang@

SAC编号：S1440521120006SAC编号：S1440520010001

SFC编号:BUE195

发布日期：2024年07月09日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。

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摘要

•核心观点：警惕上证50补跌风险，期权市场对于沪深300、中证500和中证1000依然比较悲观；黄金和白银的VIX短期抬升，期

权市场对于金银的悲观情绪减弱，其它大宗商品的VIX大多继续下行。“电力设备及新能源”、“家电”、“通信”和“传媒”

的关注度从高位下降。当前没有行业处于触发拥挤指标阈值的状态，当没有行业处于持续拥挤状态；近期整体拥挤信号和拥挤

行业数量较少。2024年07月看好有色金属、石油石化、煤炭、农林牧渔和银行的相对收益。

•期权VIX：上证50的VIX底部抬升，警惕补跌风险；沪深300、中证500和中证1000的VIX继续下降，期权市场依然对这三个宽基

指数比较悲观。黄金的历史波动率下降，VIX在短期抬升；铜的历史波动率下降，VIX从高位持续下降；原油的历史波动率底部

震荡向下，VIX处于历史较低水平并继续下行；豆粕的历史波动率下降并处于历史较低水平，VIX从高位下降。期权市场对黄金

和白银的悲观情绪衰减。

•机构调研：当前机构关注“电力及公用事业”、“交通运输”和“综合”行业的股票；“电力设备及新能源”、“家电”、

“通信”和“传媒”的关注度从高位下降；最近一周“电力及公用事业”、“国防军工”、“银行”、“非银行金融”和

“交通运输”行业的机构关注度在提升。

•拥挤度：流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的交易拥挤度指标，轻工制造、商贸零售、银行和综合

的拥挤度较高，当前没有行业处于触发拥挤指标阈值的状态，当前没有行业处于持续拥挤状态。当四低频拥挤度触发信号偏多

和提示的拥挤行业偏多时，市场整体也往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。

•行业配置：“行业轮动相对收益@基本面+量价”综合景气度和拥挤度等维度对中信一级行业进行配置；当前看好有色金属、

石油石化、煤炭、农林牧渔和银行的相对收益。

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期权VIX

图表：上证50股指期货华泰柏瑞沪深300ETF南方中证500ETF中证1000股指期货

资料来源：wind，中信建投

上证50的VIX底部抬升，警惕补跌风险；沪深300、中证500和中证1000的VIX继续下降，期权市场依然对这三个宽基指

数比较悲观。

3

期权VIX

图表：黄金铜原油豆粕

资料来源：wind，中信建投

黄金的历史波动率下降，VIX在短期抬升；铜的历史波动率下降，VIX从高位持续下降；原油的历史波动率底部震荡向

下，VIX处于历史较低水平并继续下行；豆粕的历史波动率下降并处于历史较低水平，VIX从高位下降。期权市场对黄金

和白银的悲观情绪衰减。

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机构调研

图表：机构调研频率历史分位数（左）机构调研拥挤行业净值（右）

1

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0

资料来源：wind，中信建投

当前机构关注“电力及公用事业”、“交通运输”和“综合”行业的股票

“电力设备及新能源”、“家电”、“通信”和“传媒”的关注度从高位下降

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