固收：金融条件宽松，利率下行仍是进行时-240630.pdf

固收周

金融条件宽松，利率下行仍是进行时2024年06月30日

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观点

证券分析师李勇

◼10年期和30年期国债期货价格再创新高，总理达沃斯论坛讲话和央行执业证书：S0600519040001

二季度货币政策例会召开，如何理解当前利率市场的新变化？2024年6010

月24-28日当周，10年期国债期货价格涨0.4%至105.32元，30年期国liyong@

债期货价格涨1.09%至109.49元，均创新高。现有宽信用政策对于债市证券分析师陈伯铭

的利空影响已经减少，债市环境顺风。6月26日晚间，北京房地产政策

执业证书：S0600523020002

跟进“517”地产政策调整，但6月27日开盘后，债券收益率短暂上行

后再度明显下行，表明当前宽信用政策对债市的利空已经很小。4月以chenbm@

来债市的调整都源于央行对于长端利率的风险提示，这样的提示一方面证券分析师徐沐阳

源于央行认为当前的长债收益率与基本面存在脱离，但更重要的是一边执业证书：S0600523060003

倒预期带来的金融市场波动风险，担心出现类似于2022年末银行理财xumy@

赎回那样的情况。但从实际央行可控制性来说，缺少通过抬高长债收益证券分析师徐津晶

率来令曲线陡峭化的工具，且2022年底的调整触发剂是对于地产强恢

复的预期，目前来看地产政策短期内不会再有大的动作。下半年宽松政执业证书：S0600523110001

策推动下，债券是第一波利好的受益者。总理达沃斯论坛强调中国经济xujj@

应“固本培元”，不能下猛药，对于政策刺激下经济的强增长预期有所

落空。我们认为对于政策的期待方面，下半年还是能够看到降息的，只相关研究

是需要结合外部环境和汇率做综合考量，总理在讲话中提到“解决重大《绿色债券周度数据跟踪

经济问题需要政策的组合拳，包括财政政策和金融手段”，其中财政政

）》

策的一大手段是超长期特别国债的发行，但大规模的金融刺激还没有看

到，有望在下半年出现，一旦有金融条件的放松，因为权益方面还需要2024-06-29

观察政策效果，债券将先于权益反应利好。进入6月末跨季时点，资金《二级资本债周度数据跟踪

利率有所抬升，但这样的季节性因素并不影响债券长期逻辑，且央行已

20240628）》

通过公开市场操作进行积极对冲。综上所述，金融条件宽松将延续，实

际效果待观察，在MLF利率政策色彩淡化的背景下，债券收益率下行2024-06-29

仍是进