真实超预期系列之三-预期差策略：超预期和低预期的事件投资机会-240704-申万宏源-23页.pdfVIP

益益

量

化

研

究

权威报告解读

2024年07月04日预期差策略：超预期和低预期的事

权件投资机会

益

量

化——真实超预期系列之三

研

究

相关研究

本期投资提示：

《改进超预期因子的五点思考——真实

证超预期系列研究之二》2023/7/16⚫本篇报告通过测算预期差事件前后股票涨跌幅差异，探讨超预期和低预期事件投资机会。

券

研⚫预期差事件前后股票涨跌幅有何不同？1、超预期事件前后股票呈现上涨态势，事件后涨

究幅较事件前降低；2、低预期事件前股票呈现下跌态势，事件后转而上涨，但上涨延续性

报证券分析师较差。无论是超预期还是低预期事件，只要产生预期差，事件后股票总会上涨，不同的是，

告王宇涵A0230523120003

超预期之后股票上涨延续性强，而低预期之后，股票在短时间内快速上涨，延续性较差。

wangyh@

邓虎A0230520070003

denghu@⚫哪些行业相对容易发生预期差事件？周期、金融地产等与经济周期相关的行业板块较容易

研究支持发生预期差事件；而先进制造和消费等相对不容易发生。哪些行业预期差信息容易在业绩

王宇涵A0230523120003公告前被市场价格提前兑现？超预期信息容易被市场提前发现的行业为煤炭、建筑材料、

wangyh@基础化工、公用事业等周期行业。低预期信息容易被市场提前发现的行业为家用电器、食

联系人品饮料、社会服务和农林牧渔等消费行业，电力设备、通信、机械设备和科技TMT等科

王宇涵

技制造行业。金融地产相关行业预期差信息不易被提前兑现。

(8621

wangyh@

⚫市场价格对哪个季度业绩预期差事件反应敏感？超预期事件前，半年报、一季报股票涨幅

最高，年报股票涨幅最低；超预期事件后，一季报、半年报和年报股票上涨延续性较强，

三季报股票上涨延续性较弱。低预期事件前，各个季度股票涨幅小于事件后涨幅，一季度、

年报事件前股票跌幅最深；低预期事件后，一季报、半年报股票涨幅延续性相对较强，三

季报和年报低预期事件后20个交易日左右股票上涨幅度由上升转为下降。

⚫超预期事件投资策略：在财报（包含业绩预告、业绩快报和正式财报）公布日，单季度真

实业绩超过分析师一致预期业绩的事件中，选择公告日前20个交易日涨幅排名前7%和跌

幅排名前3%的股票进行买入，持有30个-50个交易日。由于超预期事件后股票涨幅的延

续性较强，因此持有时间可以相对更长一些。

⚫低预期事件投资策略：在每季度真实业绩低于市场一致预期业绩的事件中，选择事件前跌

幅靠前的20%股票，在其中再筛选未来预期业绩改善程度较高的股票（1-3季度的低预期

事件对应当年的预期业绩；4季度低预期事件对应下一年预期业绩）进行买入，持有时间

大概在30个交易日以内胜率最高。

⚫风险提示：本报告相关模型构建、量化配置策略等均基于申万宏源研究的客观研究，相关