财务估值财务管理的价值观念.ppt

2.到期一次还本付息且不计复利债券的估价3.贴现发行债券的估价4.债券价值与市场利率的关系：如前面的例子中，每年末付息一次，当市场利率为11%时，债券价值为840.67元；当市场利率为8%时，债券价值为1098.18元；当利率为9%时，债券价值为1000元。第63页,共93页，星期六，2024年，5月5.债券价值与到期时间债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值例1：某公司于2005年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何)第64页,共93页，星期六，2024年，5月924.284321到期时间（年）01000债券价值（元）1036.67965.2451084.27i=10%i=8%i=6%第65页,共93页，星期六，2024年，5月6.流通债券的估价2012年11月25日发行的面值1000元、每年付息50元、三年期的债券，2015年11月25日到期。假定现在是2014年12月25日，要求收益率为6%，则该债券现在的价值为：2014.12.252012.11.252013.11.252014.11.252015.11.2511/12年第66页,共93页，星期六，2024年，5月7.债券投资的收益率当前收益率=年利息/当前价格到期收益率——持有债券到期时的预期收益率。只要将债券估价公式中的Po换成购买价格求解出Kd，此即该债券的到期收益率如债券购买价格1100元，还有10年到期，票面利率9%，面值1000元，每年末付息，到期还本，则其到期收益率为7.54%。即解方程：第67页,共93页，星期六，2024年，5月(三)债券投资的优缺点优点：安全性较高；收益较稳定；流动性较好。缺点：购买力风险较大；没有经营管理权；承受利率风险。第68页,共93页，星期六，2024年，5月四、优先股估价优先股也是一种固定所得的证券。由于优先股一般没有到期日，所以优先股估价公式与永续年金现值公式相同，即：式中：Dp为优先股股息，Rp为要求收益率某公司发行面值为100元，8％的优先股票，当要求收益率（Rp）为10%时，该优先股的价值为80元（100×8%/10%）。如果已知优先股市价，也可求出优先股的预期收益率。第69页,共93页，星期六，2024年，5月五、普通股的估价若以D1、D2....Dn表示各期股利，以Pn表示出售股票时得到的收益，以Rs表示对该种股票要求的收益率，则股票价值V可表示为：如果投资者永远持有股票，则n→∞，上式变为：第70页,共93页，星期六，2024年，5月零成长股票估价模型：股利固定增长的的股票估价模型：模型中增长率g可用下式估计：g=留存收益比率×净资产收益率模型中的D1是指未来第一年的股利，如果目前（去年）股利为D0，则D1=D0（1+g）。由上式也可求出股票预期收益率RS。第71页,共93页，星期六，2024年，5月非固定增长股票（如前期高速增长，以后匀速增长）有些股票在一段时间里高速成长，而在另一段时间里可能固定成长，甚至停止增长，此时，要分段计算。例如，某股票最近一期股利为2元，未来3年以20%成长，以后按12%成长，要求报酬率15%。则：第72页,共93页，星期六，2024年，5月其他普通股估值方法根据市盈率=每股市价/每股收益：普通股每股价值=可比企业平均市盈率×估值企业的每股收益根据市净率=每股市价/每股净资产：普通股每股价值=可比企业平均市净率×估值企业每股净资产第73页,共93页，星期六，2024年，5月股票投资优缺点优点：能获得较高的报酬；能适当降低购买力风险；拥有一定的经营控制权，能达到控制公司的目的；流动性强。缺点：求偿权居后；价格数众多因素影响，风险高；收入不稳定。第74页,共93页，星期六，2024年，5月第四节资本成本一、资本成本的含义和作用含