超长债：成交占比攀升至3月高点.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u每周评述 4

超长债复盘 4

超长债投资展望 4

超长债基本概况 4

一级市场 5

每周发行 5

本周待发 6

二级市场 6

成交量 7

收益率 8

利差分析 9

30年国债期货 10

风险提示 12

图表目录

图1：超长债存量（按品种划分） 5

图2：超长债存量（按剩余期限划分） 5

图4：近一个月超长债发行量（按品种划分） 6

图5：近一个月超长债发行量（按期限划分） 6

图6：超长债成交额及占比（周） 7

图7：超长国债成交额及占比（周） 7

图8：超长地方政府债成交额及占比（周） 7

图9：超长政策性银行债成交额及占比（周） 7

图10：2022年以来主流超长债月度成交额 8

图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比 8

图12：超长债收益率及变动 8

图13：30年国债活跃券23附息国债23（230023.IB）走势 1

图14：30年国债活跃券23国债23（019726.SH）价格走势 9

图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势 9

图16：50年国债活跃券23附息国债07收益率走势 9

图17：超长债期限利差走势 10

图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势 10

图19：国开债和同期限国债利差走势 10

图20：30年国债期货主力合约TL2409走势 11

表1：本周待发超长债 6

每周评述

超长债复盘

上周央行加大公开市场投放，半年末资金面总体平稳，A股继续下跌，债市继续上涨，超长债继续大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度继续上升，超长债交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差保持不变，品种利差涨跌不一。

超长债投资展望

30年国债：截至6月29日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史极低

位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介

入30年国债品种需谨慎。

20年国开债：截至6月29日，20年国开债和20年国债利差为8BP，处于历史偏

低位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期

介入30年国债品种需谨慎。

超长债基本概况

存量超长债余额超过15万亿。截至5月31日，剩余期限超过14年的超长债共

153,840亿（不包括资产支持证券和项目收益票据），占全部债券余额的9.5。

地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看，国债41,343亿，占比26.9；

地方政府债98,196亿，占比63.8；政策性金融债4,867亿，占比3.2；政府机

构债券4,210亿，占比2.7；商业银行次级债3,695亿，占比2.4；公司债333

亿，占比0.2；企业债128亿，占比0.1，中票1,026亿，占比0.7，私募债

27亿，占比0.0，定向工具14亿，占比0.0。

30年品种占比最高。按剩余期限划分，14年-18年（包括）共41,385亿，占比

26.9；18年-25年（包括）共32,768亿，占比21.3；25年-35年（包括）共

67,772亿，占比44.1；35年以上共11,915亿，占比7.7。

图1：超长债存量（按品种划分） 图2：超长债存量（按剩余期限划分）

资料来源：WIND，；注：数据截至日为2024

年5月31日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据

资料来源：WIND，；注：数据截至日为2024

年5月31日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据

一级市场

每周发行

上周超长债发行量处于较低水平。上周（2024.6.24-2024.6.28）共发行超长债974亿元。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。

分品种来看，国债0亿，地方政府债918亿，政策性银行债0亿，政府支持机构

债0亿，商业银行次级债0亿，中期票据56亿，公司债0亿，私募公司债0亿，

定向工具0亿，企业债10亿。

分期限来看，发行期限15年的265亿，20年的313