光伏行业2024年下半年凛冬已至，剩者为王.docx

在将来调整周期结束后再度回升。建议中长期关注资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏企业。

光伏玻璃：政策约束和低盈利有望改善行业供需格局。光伏玻璃新增项目投资已明显放缓，产品价格长期“L”型走势将加速市场出清。头部光伏玻璃厂商均制定中长期产能扩张计划，能够在行业低谷时扩大市场份额，在行业景气度提升时，具备更大的盈利弹性，建议长期关注头部光伏玻璃企业。

光伏设备：短期面临订单量下滑、交付延迟等风险，长期关注技术升级方向。光伏行业跨界者以及老牌光伏企业陆续终止或者延期部分投资项目，将减少光伏设备订单交付量，对光伏设备业绩兑现形成拖累。技术升级角度来看，2023年以来，TOPCon电池大规模扩产，HJT、XBC等技术线路加速产业化，钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池研发强度增加，有望带来新增设备需求。

风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。

内容目录

2024年上半年回顾和下半年展望 5

行情回顾：投资者情绪低迷，二级市场股价持续探底 5

国内外需求：国内光伏装机增速回落，海外需求较为疲软 7

产品价格：行业进入非理性竞争，各环节跌破盈亏平衡点 8

技术变化：TOPCon电池市场渗透率迅速提升，晶硅钙钛矿电池快速发展 9

板块业绩:行业进入盈利下行周期，2024Q1板块业绩继续探底 10

2024年下半年展望：行业将加速去产能，寻找长期能穿越周期的品种 12

行业深度洗牌，关注周期低位领域与技术创新领域 14

多晶硅：价格跌破现金成本，行业去产能预期强烈 14

组件：周期低谷困境待反转，头部一体化厂商市占率有望提升 17

光伏玻璃：率先于光伏行业调整，政策约束和低盈利有望改善行业供需格局 19

光伏设备：短期面临订单量下滑、交付延迟等风险，长期关注技术升级方向 22

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1：Wind光伏产业指数走势 5

图2：细分子行业区间涨跌幅 5

图3：光伏行业历史复盘 6

图4：公募基金对光伏板块持股数量统计 6

图5：公募基金对光伏板块持股市值统计 6

图6：我国太阳能发电新增装机月度数据（万千瓦） 7

图7：我国太阳能发电新增装机累计数据（万千瓦） 7

图8：我国太阳能电池月度出口金额和同比增长 7

图9：我国太阳能电池累计出口金额和同比增长 7

图10：2021年以来硅料价格走势 8

图11：2021年以来光伏产品价格涨跌幅变化情况（%） 8

图12：电池片与硅片单瓦价差情况 8

图13：硅片与硅料价差情况 8

图14：不同电池技术路线市场占比 9

图15：2008-2023年国内电池片量产转换效率 9

图16：2024Q1光伏板块营业总收入有所下滑 10

图17：2024Q1光伏板块净利润大幅下降 10

图18：光伏板块盈利能力持续下滑 11

图19：光伏板块净资产收益率走势（%） 11

图20：P型单晶复投料产品示意图 14

图21：改良西门子法生产多晶硅工艺 14

图22：国内多晶硅料价格走势复盘 15

图23：我国多晶硅月度供给量和环比增长 16

图24：我国多晶硅净进口量 16

图25：2023-2025年理论N型硅料理论需求量 16

图26：2024Q1头部光伏组件厂商盈利显著承压 17

图27：光伏组件毛利率走势情况 17

图28：隆基HI-MOX6组件（右）与传统组件比对 18

图29：国内主要光伏组件厂商历年研发支出（亿元） 18

图30：中国的光伏产品出口海外市场分布 18

图31：隆基、晶澳、晶科和天合海外销售情况（亿元） 18

图32：中国光伏组件产品出货排名 19

图33：中国光伏组件市场集中度 19

图34：光伏玻璃月度产量 19

图35：中国光伏玻璃在产产能和同比增长 19

图36：海上光伏镀膜玻璃示意图 20

图37：高抗冰雹冲击光伏玻璃示意图 20

图38：光伏玻璃价格走势复盘 21

图39：我国房地产销售面积和同比增长 21

图40：我国纯碱价格走势 21

图41：主要光伏玻璃上市公司毛利率走势（单位：%） 22

图42：光伏产业链构成 22

图43：高效电池技术产能预测（GW） 23

图44：TOPCon降本路径 23

图45：华晟新能源0BB电池片产品 24

图46：P型、TOPCon和HJT电池银浆消耗量 24

图47：隆基绿能晶硅钙钛矿叠层电池认证效率创纪录 25

图48：钙钛矿电池材料、结构、设备和生产工艺 25

表1：光伏行业涨跌幅排名（时间：2024.1.1-2024.6.19） 5

表