2024年可转债市场中期策略：兼顾安全边际与估值修复-240710.pdf

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兼顾安全边际与估值修复证券研究报告

2024年07月10日

2024年可转债市场中期策略作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

回顾上半年，转债市场在转债期限结构、风格结构、传统策略表现、条款sunbinbin@

博弈表现以及价值结构等方面均出现了一些新变化，这些变化或在下半年李浩时联系人

持续发酵，并影响下半年转债投资：（1）转债期限结构方面，转债市场整lihaoshi@

体久期持续缩短；（2）转债风格结构方面，偏股转债占比处于历史极低水

平；（3）传统策略表现方面，低价策略出现历史最大回撤；（4）转债条款近期报告

博弈方面，下修博弈环境出现边际变化；（5）转债价值结构方面，转债转1《固定收益：土地成交较弱，开工率

股期权定价处于历史相对偏弱水平。

上涨为主，螺纹钢消费仍然弱于季节

展望2024年下半年，我们认为偏股转债的稀缺性或还将持续。一方面，性，水泥价格回落，猪肉价格小幅回升

权益市场整体动能不足，转债股性自然回升空间有限。另一方面，即便转-国内需求周度跟踪》

债进行下修，但缺少正股支撑转债风格难从平衡型进一步向偏股型转移。

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我们认为下半年转债市场的胜负手或在偏债转债风险排查以及平衡转债择2《固定收益：隔夜正逆回购工具，怎

时配置。偏债转债择券方面，由于市场对信用风险问题的担忧加剧，我们么看？-固定收益货币政策点评》

推荐采用排除法，先保证债底收益，再考虑转债收益。对平衡性转债而言，

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在当前转债估值不低的环境下，择时配置或是最优选择，观察上半年转债

估值波动情况，结合转债估值的历史波动特点，我们认为当前环境下百元3《固定收益：关注大额高评级转债机

溢价率或在21%-27%的通道内震荡，可考虑平衡型转债在这一范围内逢低会-可转债市场周报（2024.07.07）》

配置。

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考虑到已经相对偏低的权益市场点位，我们认为可以关注长久期转债转股

期权估值修复的左侧机会，在排除正股退市风险以及诸如减资等可能触发

实质性信用风险的问题后，这类标的有充分时间做条款博弈。

具体推荐标的如下：东南、智尚、优彩、聚合、浦发、湘泵、双良、白电、

嘉元、牧原。

风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风

险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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内容目录

1.2024年转债市场抗跌性显现，低价转债波动放大4

2.2024年下半年关注转债市场五大新变化5