海信视像海信系深度之四：中国第一，不止于全球第二.docx

正文目录

投资故事：海信中国第一，不止世界第二 4

一、全球：行业进入成熟期，总量稳定在2.0~2.4亿台 5

二、中国：行业规模触顶回落，高端化升级全球领先 10

三、北美：销量整体趋顶，市场进入成熟期 11

四、欧洲：西欧均价领先全球，东欧销量仍有提升空间 12

五、亚太（除中国外）：总量超5000万台，整体仍处增长通道 14

六、中东非：整体出货不到1500万台，保持平稳增长趋势 16

七、盈利预测及估值 17

八、风险提示 20

图表目录

图1：2008-2023年全球彩电销量走势（万台，%） 5

图2：2008-2023年全球彩电市场销额走势（亿美元，%） 5

图3：2008-2023年全球主要市场销量（万台） 5

图4：2009-2023年全球主要市场销量YoY（%） 5

图5：2013-2023年全球彩电平均尺寸从35.4吋快速提升至52.1吋 6

图6：MiniLED销量渗透率数据超预期提升 6

图7：全球市场海信系份额持续提升（零售量，%） 9

图8：国内线上市场Vidda快速侵蚀小米份额（零售量，%） 10

图9：2010-2023年中国彩电市场规模走势（万台，亿元） 11

图10：2013-2022年中国市场彩电平均销售尺寸（吋） 11

图11：中国彩电线上品牌份额趋势（零售额口径） 11

图12：海信系国内份额快速提升 11

图13：北美彩电市场已经进入成熟期 12

图14：2008-2023年北美市场分国家销量表现（千件） 12

图15：2008-2023年西欧市场彩电零售量及均价变化 13

图16：2008-2023年西欧重点市场TV销量变化（千件） 13

图17：2008-2023年东欧市场彩电零售量及均价变化 13

图18：2008-2023年东欧重点市场TV销量变化（千件） 13

图19：西欧市场海信+东芝份额5.7%位列第五（零售量，%） 14

图20：东欧市场海信+东芝份额4.2%位列第四（零售量，%） 14

图21：过去两届欧洲杯后海信品牌份额提升速度均有加速趋势（零售量份额，%） 14

图22：2008-2023年亚太市场彩电零售量及均价变化 15

图23：2008-2023年亚太重点市场TV销量变化（千件） 15

图24：2008-2023年中东非市场彩电零售量及均价变化 17

图25：2008-2023年中东非重点市场TV销量变化（千件） 17

图26：海信视像历史PEBand 20

图27：海信视像历史PBBand 20

表1：主要国产品牌2024年MiniLED新品一览 7

表2：亚太重点市场中资主要品牌销量份额变化（%） 15

表3：中东非重点市场中资主要品牌销量份额变化（%） 17

表4：海信视像收入拆分表 18

附：财务预测表 21

投资故事：海信中国第一，不止世界第二

在中国彩电全球崛起的叙事背景中，索尼和三星是无法绕开的两个名字。在黑白电视和CRT彩色电视时代，索尼凭借特丽珑显像管彩电引领整个时代，然而由于显像管设计不允许制造屏幕超过30吋的电视，从1995年开始等离子技术和液晶面板技术进入并行发展阶段，三星选择重金投入液晶面板，1995/1996/1998年建成第一条TFT液晶面板2/3/3.5代线，2001年建设两条TFT液晶面板5代

线，三星于2001年推出世界第一台40吋液晶电视，超大尺寸+轻薄机身+高清画质颠覆传统CRT电视，旧世界的索尼无可挽回地滑落霸主之位：三星2005年第一条7代线投产后，索尼也开始使用三星的面板推出液晶电视，三星则借助索尼的背书有效的塑造了高端品牌形象，2006年三星波尔多液晶电视代表作推

出后，摧枯拉朽般得迅速实现电视销量和销售额市场份额超越索尼，垄断全球电视霸主地位长达17年。从2001-2006年仅仅只有6年。

激光电视、MiniLED电视、芯片赋能AI画质，三大领先优势助力海信全球登顶。回顾2022年中后疫情时代，LG电子的电视业务规模2022Q2-2023Q4持续下滑7个季度，三星电子的电视业务规模2022Q4-2024Q1连续下滑6个季度，与

之相对应海信视像2022Q4-2024Q1连续6个季度保持增长纪录，海信全球出货量在2022年超越LG之后，目光正在看向不远处的三星。随着2024年LGD广州面板厂摆上货架，以京东方、华星光电为代表的大陆面板厂将拥有相对韩国对手压倒性的成本优势，间接助力国产电视品牌崛起。更重要的是，以激光电视、Mi