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摘要

润邦股份并购中油优艺的财务风险研究

经济全球化带动了各个行业的高速发展，企业间竞争日趋激烈，并购作为企

业实现高效快速发展的途径之一，备受企业青睐。并购双方可以将资源进行有效

整合，优化资源配置，从而通过发挥协同效应实现互利共赢，达到快速扩张的目

的。2012-2020年间，发生在我国境内的并购交易数量和总金额都呈现明显的上

涨趋势，并购数量由1946起增长至10651起，2020年交易总金额更是达到

80,372.54亿元，接近2012年交易金额的6倍。近四年，每年的并购数量均超

过一万起，并购的热潮仍将持续。

然而我国的企业并购起步较晚，1984年才有了真正意义上的第一次并购交

易，经过三十多年的发展，对于并购的研究和体系的建立虽然已经取得了丰硕的

成果，但是许多模式还有待进一步充实和完善，由企业并购引发的财务风险依旧

给并购效益和价值创造带来严重影响。财务风险可能来源于并购的各个阶段，从

企业决定实施并购决策，挑选被并购企业起，到并购交易结束，企业间完成全部

的整合工作为止，都可能导致财务风险的产生，并影响最终的并购效果，因此对

财务风险的控制和防范应贯彻于企业并购的全部阶段。

润邦股份原本是一家主营高端装备制造业务的上市公司，为了实现其进军

环保领域的战略布局，分别于2017、2018和2020年对危废龙头企业中油优艺进

行投资，实现对其100%控股，顺利打通危险废物处置行业壁垒，将业务扩展至

危废行业。此次并购不仅提高了润邦股份在危废处置细分领域的市场占有率，更

是通过收购优质资产，发挥协同效应，实现了较高水平的盈利。本文以润邦股份

并购中油优艺的案例作为研究对象，结合国内外文献，深入分析了此次交易中可

能存在的财务风险，并寻找产生该风险的原因，结合润邦股份的财务风险应对策

略，提出相应的并购财务风险防控建议。

润邦股份在选择中油优艺作为目标企业时，不仅考察了其各项财务指标，包

括表现情况不佳的指标，分析其产生原因，更是判断了其未来发展潜力和与自身

战略的匹配程度，审慎选择目标企业，降低了目标选择风险。在确定交易定价时，

润邦股份分析了基础资产法和收益法的估值结果，最终选择更能代表目标企业

价值的收益法结果作为定价依据，估值过程较为严谨，降低了因为方法选择错误

和评估增值较大而可能引发的定价风险。在并购过程中，润邦股份的前两次交易

使用了自有现金支付交易对价，最后一次交易以非公开发行股票作为融资支付

方式，此种分步并购的交易形式既使得并购方规避了由于信息不对称产生的财

务风险，同时不同方式的结合也降低了并购中的融资和支付风险。交易完成后，

润邦股份对中油优艺的人员、组织结构、财务制度、企业文化等进行了全方位的

有效整合，并购双方充分发挥协同效应，推动彼此向好发展。

关键词：

目标选择风险，估值定价风险，融资风险，支付风险，整合风险

Abstract

ResearchontheFinancialRiskofRunbangsacquisitionof

ZhongyouYouyi

Economicglobalizationhasdriventherapiddevelopmentofvariousindustries,

andcompetitionamongenterpriseshasbecomeincreasinglyfierce.Asoneoftheways

forenterprisestoachieveefficientandrapiddevelopment,mergersandacquisitionsare

favoredbyenterprises.Bothpartiesinvolvedcaneffectivelyintegrateresourcesand

optimizeresourceallocation,soastoachievemutualbenefitandwin-winresults

throughtheuseofsynergies,accomplishingthep