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2024年07月08日固定收益类●证券研究报告
超长信用债投资分析主题报告
投资要点
分析师牛逸
2023年以来持续至今的结构性资产荒对债市的影响仍在持续,票息策略和信用下SAC执业证书编号:S0910523040001
沉失效之下,拉久期成为主流投资选择之一。部分优质企业择机发行超长期信用债niuyi@
锁定长期低成本融资,引发市场关注。2015年至2024年6月18日,超长信用债
相关报告
共发行2928只,累计发行金额3.10万亿元。剩余期限大于5年的超长信用债共
地方债发行计划半月报-2024年三季度地方
849只,存续金额1.04万亿。相较于广义信用债市场,整体占比不足3%。考虑到
债发行计划已披露26227亿元2024.7.2
长久期品种的选择并不丰富,金融企业超长期债券更多集中于永续、次级品种,超
2024年6月信用债市场跟踪2024.6.30
长信用债作为久期策略的选择有其相对优势。
ESG市场跟踪双周报
超长信用债发行的头部集中效应明显,2022年后认购倍数中枢有明显抬升。截至(2024.6.12-2024.6.24)-国家能源局:加大
目前,年内超长信用债加权发行期限已至12.99年,而加权票面利率亦降至历史最非化石能源开发力度,统筹推进核电、水电、
低2.88%。我们预计超长信用债潜在供给规模在1.6万亿元左右,2024下半年超新能源开发利用2024.6.24
长信用债新增发行预计在3000亿元左右,同时考虑到部分超长信用债可能为置换5月经济数据点评-经济新范式下资产端平稳
用途,整体来看,超长信用债在供给端对市场冲击有限。波动2024.6.17
地方债发行计划半月报-2024年6月地方债
超长信用债收益率较短端有明显滞后,各等级7Y、10Y、15Y中短票波动性也显
发行计划已披露8763亿元2024.6.17
著小于1Y中短票。与其他品种相比,同时各期限等级中短票收益率上行幅度弱于
银行次级债但大于地方债。
截至2024年6月末,高等级10Y中短票与地方债利差已快速收敛至10-20BP左
右,唯有10YAA尚有40-50BP利差,但也已处于2022年2月以来最低位置。超
高等级超长信用债在流动性和配置价值上与地方债差异性较小,相对价值有限。与
二级资本债相比,当前超长信用债与其利差均已回到正值,具备一定性价比,而
10YAA中短票与AA-二级资本债利差自2023年11月以来收敛幅度极大,未来若
宏观环境发生变化、长端利率大幅回调,利差波动可能偏大。
流动性偏弱一方面为当前超长信用债的收益率提供了一定溢价,同时,由于债市配
置需求持续偏强,机构预期和行为偏向于一致,流动性较强的品种可能因此波动更
大。
尽管当前超长信用债的相对收益下降较快,但在债务化解的大方向和前提之下,由
于债务本金的规模仍在缓慢增长,拉长期限和降低票息以缓解付息压力
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