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摘要

投资者过度自信状况下注资对于公司超额收益的影响

摘要

金融危机给全球的经济带来了沉重的打击，随着危机逐渐解除，

AydoganaltiTitman

各国经济周期步入复苏阶段，和提出了一个预测

AydoganaltiTitman

处于不同阶段公司的超额收益的模型，本文对和

提出的模型进行改进，用更加符合真实情况的Ornstein-Uhlenbeck过

ScheinkmanXiong

程来描述金融市场上的经济波动，加入了和考虑

到的金融市场普遍存在的投资者过度自信情形，我们提出了一个预测

被注资后的公司超额收益的动态模型。

在本论文提出的动态模型中，我们考虑处于平稳状态的公司，金融

市场的波动会导致金融市场上的投资者会随机地向该公司注入资金，从

而使该公司的股本增加，盈利能力增强；在这个过程中，若市场上的投

资者对于自己从金融市场上观察到的信息的准确度过于自信，那么其投

资行为就会导致公司市值偏离其真实价值，此时，市场上的理性投资者

就可以通过做空或者做多该公司股票从而获得超额收益。

我们的模型给出了过度自信的投资者对于被注资公司的预期超

额收益（损失）的解析解，并说明了该结果的现实意义。

关键词：Ornstein-Uhlenbeck过程，伊藤公式，随机波动率，过度自

信，超额收益

I

Abstract

TheImpactofCapitalInjectionontheExcessReturnof

CompaniesundertheConditionofInvestorsOverconfidence

Abstract

Thefinancialcrisishasbroughtaheavyblowtotheglobaleconomy.

Withthegradualliftingofthecrisis,theeconomiccycleofvarious

countrieshasenteredtherecoverystage.AydoganantiandTitmanput

forwardamodeltopredicttheexcessreturnofCompaniesindifferent

stages.Thispaperimprovesthemodelproposedbyaydoganantiand

Titman,andusestheOrnstein-Uhlenbeckprocesstodescribethefinancial

marketInthispaper,weproposeadynamicmodeltopredicttheexcess

returnofthecompanyaftercapitalinjection,consideringtheeconomic

fluctuationinthefinancialmarketandtheoverconfidenceofinvestorsin

thefinancialmarketwhichScheinkmanandXiongconsider.

nthedynamicmodelproposedinthispaper,weconsiderthe