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宏观研究

证券研究报告宏观月报2023年03月02日

【宏观月报】

美股ERP降至历史极端低位，股债隐含加

息分歧继续扩大——2月大类资产月报

事项

华创证券研究所

2月全球大类资产总体表现为：美元（2.72%）0%人民币（-2.60%）全球

股票（-2.66%）全球债券（-3.32%）大宗商品（-3.99%）。证券分析师：张瑜

主要观点电话：010

邮箱：zhangyu3@

❖十张图速览全球资产脉络。

执业编号：S0360518090001

股债关于联储加息的定价分歧继续扩大。2023年2月底1年期国债收益率隐

含了全球联邦基金利率上调0.45%，而美股点位则隐含了2023年联邦基金利联系人：李星宇

率下调-2.95%，股债资产关于联储加息的定价分歧相较1月底扩大了66bp。邮箱：lixingyu@

全球ETF资金近期持续流出美国。2023年2月全球ETF资金从美国流出

77.33亿美元，扭转了之前持续流入美国的趋势，年初至今ETF资金净流入

美国119.34亿美元。相关研究报告

《【华创宏观】外资押注中国经济增长，北向资

美股ERP降至历史极端低位。ERP是投资者主动承担风险购买风险资产能够金流入创纪录——1月大类资产月报》

获得的风险补偿溢价，可以用来衡量股债性价比。截至2023年2月底，美股2023-02-03

ERP跌至历史极端低位，历史分位数降至0.13%。《【华创宏观】中国防疫政策优化，人民币资产

全球经济衰退担忧迅速下降。根据2023年2月的美国银行全球基金经理调领涨——12月大类资产月报》

查，全球基金经理对经济衰退的担忧迅速下降。经济衰退的可能性从2022年2023-01-05

11月77%的高点回落到2023年2月的24%。《【华创宏观】联储加息预期放缓，全球股债普

10年期美债期货投机性净空头头寸达到历史高位。美债期货投机性净头寸是涨——11月大类资产月报》

2022-12-05

美债市场情绪的观测指标。截至2023年2月底，10年期美债期货投机性净《【华创宏观】通胀居高不下，市场再度交易盈

空头头寸达到历史高位，仅次于2018年8月的水平。利韧性——10月大类资产月报》

欧洲股市相对美股走势延续强势。随着欧洲经济衰退压力减少、通胀水平持2022-11-03

续回落，市场对欧央行紧缩预期也有所缓和，欧股从2022年9月以来持续上《【华创宏观】联储重返鹰派，紧缩交易升温—

涨，相比美股走势延续强势。—8月大类资产月报》