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宽松政策将成为中期趋势】

金融危机后，中国经济增速曾短暂迅速回升，自2010年开始

进入持续下滑通道。从2010年的10.4%下降至2011年的9.2%，2012年则大幅下滑至7.8%，2013年至7.7%，2014年下滑至7.4%，低于当年7.5%的经济增速底线。今年上半年，经济增速进一步下滑至7.0%，勉强达到了经济区间目标的底线。

虽然上半年经济增速勉强实现了目标底线，但并不值得掉以轻心。要知道，上半年经济增长是在货币政策不断放松的情况下达成的，更何况工业增长、投资增速及消费增速仍然在下滑，只有出口有所回升。这表明中国经济企稳回暖的势头并不十分稳固。要使得下半年经济回暖的势头持续，仍需要宏观政策来小心呵护。

值得注意的是，在经济增速企稳之时，工业领域的通缩形势却更趋恶化。数据显示，2015年6月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降4.8%。工业生产者购进价格环比下降0.2%，同比下降5.6%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降

4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。这表明，工业领域的通缩形势仍在持续恶化，成为经济企稳回升中的“软肋”。

上半年经济增速已经达标，下半年的中国经济形势如何？宏观政策又会如何？这成为惊悸之中的市场十分关注的问题。安邦咨询

（ANBOUND）研究团队的基本看法是，我们对下半年经济回升的判断维持不变，而下半年在财政政策和货币政策上都会保持宽松和积极的态势，为全年经济维持稳定而保驾护航。

上半年的财政政策表现得更为积极。一方面，中央加快了干预投资的步伐，重大投资项目的审批一路绿灯，中央财政的资金到位得到了保证，反而是地方表现不太积极，配套资金到位率下降，以至于国务院领导几次发脾气，让地方财政资金不要“趴窝”，项目开工要尽快落地，否则就拿回中央给的钱。另一方面，中央已准备好扩大赤字规模。今年财政政策有几个重点肯定要抓：一是适度增加财政赤字规模，赤字率从2.1%增长到2.3%。二是盘活存量资金，同时让公共资金在支持建设中发挥它应有的作用。财政部副部长朱光耀直接“点题”：当前中国经济处在企稳阶段，我们既要直面经济发展遇到的问题和困难，要全面平衡地处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系，“实施积极的财政政策，应该体现出它的应有之义，包括适当扩大财政赤字”。

从货币政策看，去年11月份以来，国内开始了持续的货币政

策放松之旅。迄今央行已经连续打出多种组合拳，出台了降准降息、定向宽松（PSL、再贷款）的政策，以及使用逆回购等窗口手段来提供更多的流动性。此外，2011年后，中国的外汇占款增速下降，中国政府投放基础货币的渠道需要进行转换——不能再过于依赖外汇占款渠道（这是央行被动发钞），而是更多地依赖主动调整货币政策。中国目前存在继续放松货币政策的空间，如中国的存款准备金率仍然偏高，几次降准之后还有16%-18%左右，在全球比较都属于很高的存款准备金率。因此，当前货币政策有条件进一步放松。

从长期来看，无论是从稳增长、调结构的角度，还是从化解财政金融风险的角度，以及实施“一带一路”战略和若干区域战略来讲，中国仍然需要一定的比较宽松的货币政策，以及比较积极的财政政策。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，今后中国的财政政策和货币政策，要更多地着眼于中国内部经济的需求来确定，维持积极的甚至扩张的财政政策，主动调整货币政策。

最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：

从未来的国际经济形势及中国的需求看，考虑到经济调整和“十三五”的需求，我们认为在未来中期（2-3年）之内，中国维持宽松的宏观政策应该是大趋势。（NWX）返回目录

【形势要点：规则不配套削弱中央重大政策落实力度】

据《人民日报》报道，国务院第九督查组近日在湖北发现，十堰市郧阳区主动整合财政专项资金，小钱变成大钱，大山深处建了公路，农村旧民居整修一新，特色产业发展起来，山里山外连接起来。督查组本想好好总结、推广经验，市县的相关负责人却面露难色。有了好经验却不愿意说，咋回事？“就怕说多了，明年把这些钱都给‘整’没了！”当地干部说，每笔专项资金都对应着相关的渠道和部门，“整合”，尽管符合中央要求，坚持“渠道不乱、用途不变、优势互补”的原则，但还是担心有关部门不高兴，认为你没有按规定“专款专用”，以后就不给了。地方的同志很困惑：提高财政资金使用效益，国务院已出台政策，要求推进财政资金统筹使用，避免资金使用“碎片化”，盘活各领域沉睡的财政资金，把“零钱”化“整钱”，用于发展急需的重点领域和优先保障民生支出。但大量法律法规和部门规章仍未做出相应修订，财政专项转移支付只能按原来的老办法来管理。事权和财权不匹配、放权不放钱问题突出。一些地方出现了简政