微观结构跟踪：央行借债下，留意机构行为潜在放大器效应.pdfVIP

市场策略周报

目录

1.债市策略：机构行为或放大央行借债的影响力3

1.1.机构行为与央行借贷的协同，可能在短期内放大影响力3

1.2.央行卖出模式的选择，可能造成新的政策利率4

1.3.央行借入与资金宽松协同：或造成资本市场风险偏好切换4

2.债市周度复盘市场情绪和技术指标5

2.1.情绪监控：整体情绪维持高位5

2.2.长短期技术指标显示债市情绪进入震荡6

3.机构行为监控6

3.1.资金交易升温，杠杆率下降6

3.2.新发债热度分化，一致性预期有所不同7

3.3.二级市场热度偏弱8

4.资产相对性价比10

4.1.套息空间不大，套息空间整体上涨10

4.2.利率债期限利差上涨10

4.3.期限利差与信用利差变化不大10

4.4.国债期货跨期价差整体走低11

4.5.中美利差持续倒挂，股债性价比维持高位12

5.风险提示12

请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13

市场策略周报

1.债市策略：机构行为或放大央行借债的影响力

央行在7月初正式表示后续将进行借入卖出债券操作，从目前的信息看，操

作标的可能以长债和超长债居多。交易对手为部分一级交易商。

从机构行为角度考虑，在央行卖出预期较为强烈的情况下，短期中央行借贷

可能和部分机构行为形成协同效应，提升长期和超长期国债，特别是新券的

利率。如果央行采用招投标模式买卖国债，亦可能形成新的政策利率中枢。

中期内，如果央行采用大额借入卖出搭配增加资金融出的做法，可能在宽松

资金的同时压制长端利率下行，可能造成资金流出债市的循环。

1.1.机构行为与央行借贷的协同，可能在短期内放大影响力

对大行而言，央行与大行通过借贷协议借入大行的债券，但需要注意大行持