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报告正文
引言：从2023年7月至今，联邦基金利率目标区间保持在5.25-5.5%的水平。长期高利
率环境下美国金融体系是否出现了裂痕？未来是否会出现金融风险事件？这直接决定了
美国基本面和通胀走势以及美联储的货币政策路径。本报告尝试从银行业、货币市场以
及美国主权债务风险三个角度，来考察美国金融体系的稳健程度，并讨论未来一段时期
大类资产定价的主线。
美国银行业风险如何？
⚫BTFP工具使用量趋势下行指向美国商业银行流动性风险基本缓解。2023年3月，
以硅谷银行为代表的中小银行出现流动性危机，美联储创设BTFP工具以及通过传
统的贴现窗口给受困银行提供流动性支持。一年时间过去，BTFP于今年3月11日
起不再发放新的贷款。这轮危机的触发剂是利率快速上行导致银行持有的债券出现
巨额未实现资本损失（unrealizedloss）。2023年Q4美国商业银行未实现资本损
失明显下降，后续美债利率持续大幅上行的风险较低，再度出现利率风险引发流动
性风险的可能性不高。
图表1:2024年3月以来BTFP工具使用量下降图表2：2023年Q4美国商业银行未实现资本损失下降
美联储对商业银行的流动性供给工具使用量，十亿美元美国商业银行未实现资本损失（利得），十亿美元
400PrimaryCreditAvailable-for-SaleSecurities
BankTermFundingProgramHeld-to-MaturitySecurities
350
OtherCreditExtensions200
300
100
2500
-100
200
-200
150-300
-400
100-500
50-600
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